【摘要】本文從我國(guó)幾家上市公司目前推出的股權(quán)激勵(lì)出發(fā)，分析其股權(quán)激勵(lì)的做法，從其在推行股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中引起的爭(zhēng)議和遇到的困難來(lái)探討我國(guó)即將執(zhí)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與公司法等相關(guān)法律法規(guī)在股權(quán)激勵(lì)方面的協(xié)調(diào)問(wèn)題。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，“全球化、一體化”的到來(lái)，給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)了很大的沖擊。在國(guó)際上，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是上市公司比較普遍的做法?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)外實(shí)踐證明：股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，提升管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面起到了非常積極的作用。我國(guó)的股權(quán)分置改革進(jìn)行得如火如荼，已經(jīng)有多家上市公司完成了股權(quán)分置改革。為了通過(guò)改善公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)2006年1月1日起實(shí)施了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，規(guī)定已完成股權(quán)分置改革的上市公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制。另外，證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委也在為推出股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造條件，由此可見，股權(quán)激勵(lì)已是大勢(shì)所趨。從目前的情況看，我國(guó)上市公司基本沒(méi)有建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。雖然上市公司高級(jí)管理人員也持有公司股票，但這主要是在公司上市過(guò)程中購(gòu)買的原始股，而且由于持股數(shù)量較少，激勵(lì)作用不大。
為了配合我國(guó)的股權(quán)分置改革，提高上市公司的質(zhì)量，上市公司積極推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但卻遭到了公眾的質(zhì)疑，甚至失敗，其原因是我國(guó)目前關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的政策之間不協(xié)調(diào)。為了促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施，筆者認(rèn)為應(yīng)該在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與公司法之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，同時(shí)加強(qiáng)信息披露。
一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐模式
企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的“中國(guó)模式”從上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的情況來(lái)看，其表現(xiàn)形式是千姿百態(tài)的，既包括帶有福利色彩的員工持股計(jì)劃，也包括長(zhǎng)期激勵(lì)性質(zhì)的管理層持股（即管理層股票期權(quán)計(jì)劃、虛擬股票計(jì)劃、股票增值權(quán)計(jì)劃等），還有主動(dòng)控股性質(zhì)的管理層收購(gòu)和我國(guó)獨(dú)有的管理層員工收購(gòu)。其中管理層收購(gòu)和管理層員工收購(gòu)在國(guó)外主要是解決家族企業(yè)接替問(wèn)題和企業(yè)瀕臨破產(chǎn)時(shí)的自救措施，而在中國(guó)特定的實(shí)踐背景條件下，為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本“有所為有所不為”的戰(zhàn)略布局，管理層收購(gòu)和管理層員工收購(gòu)成為國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略收縮時(shí)實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”的有效途徑之一，成為企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的一種重要模式。
雖然股權(quán)激勵(lì)是從國(guó)外引進(jìn)到我國(guó)企業(yè)界，并且很多名詞和概念都是沿用國(guó)外的習(xí)慣，但是基于我國(guó)的國(guó)情和特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，可以說(shuō)沒(méi)有一例是原汁原味的國(guó)外模式，國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施過(guò)程中無(wú)一例外地打上了深深的中國(guó)烙印。所謂的“中國(guó)模式”，就是指名詞概念是國(guó)際通用的，但內(nèi)容卻是百分之百中國(guó)特色的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式。
《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布后不久，深振業(yè)勇拔頭籌，成為第一個(gè)吃螃蟹者，接著伊利股份、G萬(wàn)科、中捷股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)和G民生等上市公司也紛紛推出了自己的股權(quán)激勵(lì)方案。備受關(guān)注的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一出爐，迎接它們的便是來(lái)自四面八方的鋪天蓋地的質(zhì)疑聲，致使有些公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃幾易其稿，甚至失敗。
2006年初，深振業(yè)公布了股權(quán)激勵(lì)方案，該股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施一段時(shí)間后卻受到了廣大投資者的質(zhì)疑，因?yàn)榇朔桨复嬖诰薮蟮睦麧?rùn)操縱空間。
深振業(yè)披露，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)條件是2005年度、2006年度、2007年度公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7％、9％、11％。
深振業(yè)2005年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率為2.38％，以此計(jì)算，全年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到7％的難度非常大。但披露季報(bào)的同時(shí)，深振業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，轉(zhuǎn)讓特皓、建業(yè)公司股權(quán)所實(shí)現(xiàn)投資收益3335萬(wàn)元已計(jì)入2005年度結(jié)算，并導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)較上年同期有較大增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%。照此計(jì)算，管理層可以非常輕松地獲得第一期股權(quán)激勵(lì)。而深振業(yè)的大漲也證明了該股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃暗示了去年第四季度業(yè)績(jī)的跳躍式增長(zhǎng)。至此，深振業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案被叫停。
比如，G萬(wàn)科（000002）的股票激勵(lì)計(jì)劃仍是惹來(lái)諸多爭(zhēng)議。G萬(wàn)科董事會(huì)決議修改后的股票激勵(lì)計(jì)劃的基本操作模式是，G萬(wàn)科采用預(yù)提方式提取激勵(lì)基金（在公司成本費(fèi)用中開支）獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)對(duì)象授權(quán)G萬(wàn)科委托信托機(jī)構(gòu)采用獨(dú)立運(yùn)作的方式在規(guī)定的期間內(nèi)用上述激勵(lì)基金購(gòu)入G萬(wàn)科上市流通的A股股票，并在條件成熟時(shí)過(guò)戶給激勵(lì)對(duì)象。合法性質(zhì)認(rèn)為G萬(wàn)科的股票激勵(lì)計(jì)劃屬于股份回購(gòu)，按我國(guó)目前《公司法》的規(guī)定，這部分支出應(yīng)從稅后利潤(rùn)中支出，不應(yīng)在成本費(fèi)用中預(yù)提激勵(lì)基金。
再比如，G民生（600016）2005年年報(bào)利潤(rùn)分配方案中有一項(xiàng)重要內(nèi)容：“本公司2005年度可供股東分配的利潤(rùn)，在向股東派送紅股和現(xiàn)金股利后，在未分配利潤(rùn)中提取兩億元，作為建立用于購(gòu)買本公司股份的股權(quán)激勵(lì)基金的專項(xiàng)準(zhǔn)備金，用于公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?！迸cG萬(wàn)科截然不同的是，G民生的“專項(xiàng)準(zhǔn)備金”是屬于利潤(rùn)分配的一項(xiàng)內(nèi)容；同時(shí)，G民生目前尚無(wú)具體的激勵(lì)計(jì)劃，卻已作出計(jì)提股權(quán)激勵(lì)基金專項(xiàng)準(zhǔn)備金的利潤(rùn)分配方案。
二、問(wèn)題根源：政策的自相矛盾
G萬(wàn)科等公司的股票激勵(lì)計(jì)劃引起的爭(zhēng)議以及G民生尚無(wú)激勵(lì)計(jì)劃卻計(jì)提專項(xiàng)準(zhǔn)備金的另類做法，很自然地使我們不得不思考諸多問(wèn)題，讓我們不得不思考造成這種局面的深層次的原因。
迄今為止，除《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》外，我國(guó)尚沒(méi)有一部涉及到股票期權(quán)制度基本框架和實(shí)施細(xì)則的國(guó)家法律。目前我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定存在三個(gè)方面的缺陷：一是法律和政策上沒(méi)有明確規(guī)定推行股票期權(quán)所需股票的來(lái)源；二是缺乏股票期權(quán)行權(quán)收益兌現(xiàn)機(jī)制；三是稅收優(yōu)惠政策少。
筆者認(rèn)為，在一定程度上是我國(guó)的政策法規(guī)不完善，尤其是政策之間的不協(xié)調(diào)造成的，具體來(lái)說(shuō)是《公司法》和新頒布實(shí)施的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的不協(xié)調(diào)造成的，具體分析如下：
目前的《公司法》第143條規(guī)定了公司收購(gòu)本公司股份須具備的4種情況，其中之一是“將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工”，并進(jìn)一步規(guī)定：“用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出”，不能列入公司的成本費(fèi)用。與《公司法》的規(guī)定相銜接，2006年3月，財(cái)政部發(fā)布了財(cái)企[2006]67號(hào)文件《關(guān)于〈公司法〉施行后有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)處理問(wèn)題的通知》，其中對(duì)回購(gòu)股份獎(jiǎng)勵(lì)給職工的情況進(jìn)行了具體的規(guī)定：“因?qū)嵭新毠す蓹?quán)激勵(lì)辦法而回購(gòu)股份的，回購(gòu)股份不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的5%，所需資金應(yīng)當(dāng)控制在當(dāng)期可供投資者分配的利潤(rùn)數(shù)額之內(nèi)。股東大會(huì)通過(guò)職工股權(quán)激勵(lì)辦法之日與股份回購(gòu)日不在同一年度的，公司應(yīng)當(dāng)于通過(guò)職工股權(quán)激勵(lì)辦法時(shí)，將預(yù)計(jì)的回購(gòu)支出在當(dāng)期可供投資者分配的利潤(rùn)中做出預(yù)留，對(duì)預(yù)留的利潤(rùn)不得進(jìn)行分配。公司回購(gòu)股份時(shí)，應(yīng)當(dāng)將回購(gòu)股份的全部支出轉(zhuǎn)作庫(kù)存股成本，同時(shí)按回購(gòu)支出數(shù)額將可供投資者分配的利潤(rùn)轉(zhuǎn)入資本公積金?！?
然而，上述具體規(guī)定卻與目前的規(guī)定以及將要實(shí)施的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在實(shí)質(zhì)上的不一致。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾于2001年6月29日發(fā)布證監(jiān)會(huì)計(jì)字（2001）15號(hào)文件《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答第2號(hào)——中高層管理人員激勵(lì)基金的提取》，其中規(guī)定：“根據(jù)財(cái)政部的復(fù)函，公司能否獎(jiǎng)勵(lì)中高層管理人員，獎(jiǎng)勵(lì)多少，由公司董事會(huì)根據(jù)法律或有關(guān)規(guī)定作出安排。從會(huì)計(jì)角度出發(fā)，公司獎(jiǎng)勵(lì)中高層管理人員的支出，應(yīng)當(dāng)計(jì)入成本費(fèi)用，不能作為利潤(rùn)分配處理”。而在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，第11號(hào)準(zhǔn)則“股份支付”第6條規(guī)定：“完成等待期內(nèi)的服務(wù)或達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)條件才可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)以對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用和資本公積。
可見，上述兩個(gè)文件都規(guī)定，獎(jiǎng)勵(lì)給職工的股票或股票期權(quán)等應(yīng)當(dāng)計(jì)入相關(guān)的成本或費(fèi)用中。政策方面的矛盾必然導(dǎo)致實(shí)踐中的困惑，也必然導(dǎo)致廣大公眾的質(zhì)疑。
三、解決問(wèn)題的出路
?。ㄒ唬┲贫ê托抻喯嚓P(guān)法律法規(guī)中的有關(guān)規(guī)定
近幾年來(lái)，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革步伐可以說(shuō)是日新月異，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化進(jìn)程大大加快，已經(jīng)與國(guó)際接軌。立法程序與效力皆在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之上的《公司法》如何權(quán)衡并處理就值得我們深思。目前從相關(guān)法律法規(guī)的空缺來(lái)看，主要反映在三個(gè)方面：一是由股權(quán)激勵(lì)引起的公司注冊(cè)變更問(wèn)題；二是由股權(quán)激勵(lì)引起的公司稅務(wù)問(wèn)題和個(gè)人所得稅問(wèn)題；三是由股權(quán)激勵(lì)引起的會(huì)計(jì)問(wèn)題等。
《公司法》第167條規(guī)定了公司利潤(rùn)分配的幾項(xiàng)內(nèi)容，比如應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的10%列入公司法定公積金、可以提取任意公積金，最終彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)向投資者分配。但是沒(méi)有股份回購(gòu)用于職工激勵(lì)的分配內(nèi)容。對(duì)于用于激勵(lì)高管的股票來(lái)源，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》明確了公開發(fā)行時(shí)預(yù)留股份、向高管人員發(fā)行股份和回購(gòu)本公司股份三種方式。因此，《公司法》就應(yīng)該對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施問(wèn)題，尤其是涉及股票回購(gòu)的情況作出規(guī)定。
筆者認(rèn)為，目前解決問(wèn)題的途徑有三種，具體如下：
1.當(dāng)出現(xiàn)股份回購(gòu)這一職工激勵(lì)做法時(shí)，按照《公司法》的相關(guān)規(guī)定，作為利潤(rùn)分配的內(nèi)容。
2.以新頒布的第11號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“股份支付”為會(huì)計(jì)處理基準(zhǔn)，相關(guān)支出計(jì)入成本費(fèi)用，但在股份回購(gòu)時(shí)，需要有足夠的資金，即要在保證公司正常經(jīng)營(yíng)的前提下進(jìn)行回購(gòu)，以簡(jiǎn)單滿足《公司法》中“用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出”的規(guī)定。
3.允許上述兩種做法同時(shí)存在，但如果按《公司法》規(guī)定處理，仍然要按第11號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“股份支付”的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行披露。同時(shí)，要說(shuō)明從利潤(rùn)分配中支出時(shí)，對(duì)相關(guān)年度公司業(yè)績(jī)虛增的影響數(shù)額。
由于我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)在現(xiàn)行《公司法》框架內(nèi)不能解決“股票來(lái)源”問(wèn)題，因此一些地方采用了變通的做法。股份期權(quán)模式實(shí)際上就是一種股票期權(quán)改造模式。北京市就是這種模式的設(shè)計(jì)和推廣者，因此這種模式又被稱為“北京期權(quán)模式”。
這種模式規(guī)定：經(jīng)公司出資人或董事會(huì)同意，公司高級(jí)管理人員可以群體形式獲得公司5%-20%股權(quán)，其中董事長(zhǎng)和經(jīng)理的持股比例應(yīng)占群體持股數(shù)的10%以上。經(jīng)營(yíng)者欲持股就必須先出資，一般不得少于10萬(wàn)元，而經(jīng)營(yíng)者所持股份額是以其出資金額的1－4倍確定。三年任屆期滿，完成協(xié)議指標(biāo)，再過(guò)兩年，可按屆滿時(shí)的每股凈資產(chǎn)變現(xiàn)。
北京期權(quán)模式的一大特點(diǎn)是推出了“3＋2”收益方式，所謂“3＋2”，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在三年任期屆滿后，若不再續(xù)聘，須對(duì)其經(jīng)營(yíng)方式對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期影響再做兩年的考察，如評(píng)估合格才可兌現(xiàn)其收入。
?。ǘ┏浞峙断嚓P(guān)信息
在社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期新舊思維碰撞的過(guò)程中，投資者更需要的是對(duì)決策有用及其相關(guān)的信息。所以應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，不論采取哪種方案，有一點(diǎn)很重要，就是全面披露，即兩種處理方法相關(guān)的披露要求都應(yīng)遵循。對(duì)于投資者而言，上市公司無(wú)論選擇哪種方法，他們所關(guān)注的是客觀、及時(shí)和可靠的信息，所以上市公司應(yīng)該將股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)信息及時(shí)地披露出來(lái)，尤其當(dāng)政策面出現(xiàn)不一致時(shí)，將這些情況、不同的處理方法及其對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懜嬖V投資者，讓投資者自己去判斷分析。
要提高定期披露信息的頻率，擴(kuò)大信息披露的內(nèi)容與范圍，按照現(xiàn)代企業(yè)制度和公司財(cái)務(wù)管理規(guī)定，上市公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)日清月結(jié)，增加季報(bào)披露，嚴(yán)格先行信息披露的內(nèi)容與范圍，對(duì)凡涉及重大投資、資產(chǎn)重組、企業(yè)合并等事件，經(jīng)公司董事會(huì)研究過(guò)的即刻披露：凡未經(jīng)董事會(huì)研究，公司重要董事或經(jīng)營(yíng)班子主要負(fù)責(zé)人發(fā)生與項(xiàng)目投資方或資產(chǎn)重組方接洽而形成口頭意向的，應(yīng)予以披露。
要想提高上市公司信息披露質(zhì)量，必須改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及建立健全相關(guān)法律制度，才能使信息披露向規(guī)范有序的方向發(fā)展，充分發(fā)揮其在證券市場(chǎng)中積極而有效的作用，為上市公司健康發(fā)展和投資者決策提供高價(jià)值、高質(zhì)量并值得信賴的參考資料。
