風險、收益與證券投資包含兩部分內容：風險與收益和證券投資，這兩部分內容在2007年考試中作了多處的修改和補充，是教材變化較大的地方。
一、風險、收益與證券投資概述
風險、收益與證券投資內容歷來是財務管理考試的重點內容，題型既有單項選擇、多項選擇和判斷題等客觀題，又有計算題和綜合題，每部分考試分值約在10分左右。
二、重要考點
【考點一】資產的收益與風險
資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值，既可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。
資產的風險是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。
注意：收益強調的是增值；風險強調的是收益率的不確定性。
【考點二】風險的衡量
衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率三個指標。
掌握收益率的方差（σ2）、收益率的標準差（σ）和收益率的標準離差率（V）的計算。
【考點三】風險控制對策與風險偏好（風險偏好是今年新增加的考點）
風險控制對策包括：規(guī)避風險、減少風險、轉移風險和接受風險。注意各項對策中列舉的實例。
風險偏好包括：風險回避者的風險偏好、風險追求者的風險偏好和風險中立者的風險偏好。
【考點四】資本資產定價模型
資本資產定價模型的核心關系式為：
R＝R1+β×（Rm－Rt）
Rt表示無風險的收益率；β×（Rm－Rf）表示風險收益率。
【考點五】系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險
1.非系統(tǒng)風險，又被稱為企業(yè)特有風險或可分散風險，是指由于某種特定原因對某特定資產收益率造成影響的可能性。它是可以通過有效的資產組合來消除掉的風險。
2.系統(tǒng)風險，又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過資產組合來消除的風險。
【例題】不同股票的投資組合可以降低風險，組合中股票的種類越多，其風險分散化效應就越強，當股票種類足夠多時，全部股票投資的組合風險為零。（）
【答案】×
【解析】不同股票投資的組合可以降低特定的風險，但組合中股票的種類增加到一定程度，其風險分散化效應就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風險。
【考點六】股票的評價
股票的評價主要是計算股票的價值，基本計算公式：
Rt是股票第t年產生的現金流入量；K是折現率；n是持有年限。該公式的含義：是將股票所獲得的收益折現，即為股票的價值。
【考點七】股票投資的基本分析法和技術分析法（2007年新增內容）
基本分析法是通過對影響證券市場供求關系的基本要素進行分析，判斷證券的市場價格走勢，包括：宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析。
技術分析法是根據證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。其主要方法有指標法、K線法、形態(tài)法和波浪法等。
注意掌握：技術分析法與基本分析法的區(qū)別。
【考點八】債券投資的目的和特點
企業(yè)進行短期投資的主要目的有：合理利用暫時閑置資金、調節(jié)現金余額和獲得收益。企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。
債券投資具有以下特點：債券投資有到期日、債券投資者的權利最小以及投資風險較小。
注意：同股票對比記憶。
【考點九】債券的評價
1.債券估價的基本模型
【考點十】基金投資
1.了解基金投資及其分類
投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，強調利益與風險同在。
基金主要有以下分類方法：
?。?）根據組織形態(tài)的不同可分為契約型基金和公司型基金。
?。?）根據變現方式的不同可分為封閉式基金和開放式基金。
（3）根據投資標的不同可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金和專門基金等。
【例題】封閉型投資基金和開放型投資基金的主要區(qū)別有（）。
A.封閉型投資基金有固定的封閉期，開放型投資基金沒有封閉期
B.封閉型投資基金有發(fā)行規(guī)模，開放型投資基金沒有發(fā)行規(guī)模
C.封閉型基金單位數不變，開放型投資基金單位可隨時贖回
D.封閉型投資基金的交易價格受市場供求關系的影響，并不必然反映公司的凈資產；開放型投資基金的交易價格主要受公司凈資產的影響
【答案】ABCD
2.了解基金的價值
?。?）基金單位凈值
基金單位凈值是指在某一時點、每一基金單位所具有的市場價值。
?。?）基金的報價
基金認購價＝基金單位凈值＋首次認購費
基金贖回價＝基金單位凈值－基金贖回費
3.基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。分子是年末與年初的差額，即收益；分母是年初持有份數×基金單位凈值年初數，即投資額。
【考點十一】衍生金融資產投資（2007年新增內容）
衍生金融資產包括：商品期貨、金融期貨、期權、認股權證、優(yōu)先認股權和可轉換債券等。
1.商品期貨
?。?）商品期貨的含義：商品期貨是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協議。
（2）商品期貨投資的特點：以小搏大、交易便利、信息公開和交易效率、期貨交易簡便和靈活、合約的履約有保證。
（3）商品期貨的投資決策：選擇適當的經紀公司和經紀人、交易商品的選擇、止損點的設定。
2.金融期貨
?。?）金融期貨含義：金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內，以公開競價的方式達成協議，約定在未來某一特定的時間交割標準數量特定金融工具的交易方式。
?。?）金融期貨的投資策略有：套期保值和套利。
3.期權
期權是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。按所賦予的權利不同，期權主要有看漲期權和看跌期權兩種類型。
4.認股權證、優(yōu)先認股權、可轉換債券
?。?）認股權證
認股權證的含義：認股權證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。
認股權證的特點：認股權證具有期權條款、認股權證具有價值和市場價格。
認股權證的基本要素：認購數量、認購價格、認購期限和贖回條款。
認股權證理論價值的計算：
V＝max［（P-E）×N，0］
V為認股權證理論價值；P為普通股市價；E為認購價；N為每一認股權可認購的普通股股數。
影響認股權證理論價值的主要因素有：換股比率、普通股市價、執(zhí)行價格和剩余有效期間。
?。?）優(yōu)先認股權
優(yōu)先認股權的含義：優(yōu)先認股權是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數量新發(fā)行股票的權利。
優(yōu)先認股權的價值：
?、俑綑鄡?yōu)先認股權的價值
M1-（R×N+S）＝R
?、诔龣鄡?yōu)先認股權的價值
M2-（R×N+S）＝0
R為優(yōu)先認股權的價值；M1為附權股票的市價；M2為除權股票的市價；N為每一認股權可認購的普通股股數；S為新股票的認購價。
（3）可轉換債券含義、可轉換債券的要素、可轉換債券的投資決策
三、難點分析
【難點一】收益率的方差、收益率的標準差和收益率的標準離差率的計算
1.收益率的方差
2、收益率的標準差
標準差也是反映資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。
注意：標準差和方差都是用絕對指標來衡量資產的風險大小，在預期收益率相同的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；反之，則相反。
適用范圍：標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同預期收益率的資產的風險。
3.收益率的標準離差率（可稱為變異系數）
收益率的方差、標準差和標準離差率，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的。當不知道或者很難佑計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，預期收益率可利用歷史數據的算術平均值法等方法計算，標準差則利用統(tǒng)計學中的公式進行估算：
【例題】當兩只股票的收益率呈正相關時，相關系數越小，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大；當兩只股票的收益率呈負相關時，相關系數越小，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大。（ ）
【答案】√
3.系統(tǒng)風險及其衡量
?。?）單項資產的β系數
單項資產的β系數，是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標。
當某資產的β系數等于1時，該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化；當某資產的β系數小于1時，該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其系統(tǒng)風險小于市場組合的風險；當某資產的系數大于1時，該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。
【難點三】資本資產定價模型的應用——證券市場線
假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：
預期收益率必要收益率（R）＝Rf+β×（Rm－Rf）
公式中的（Rm－Rf）為市場風險溢酬，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢酬就越大；反之，則相反。
如果把式中的β看作自變量，R作為因變量，Rf和Rm作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線。該直線的橫坐標是β系數，縱坐標是必要收益率。
【例題】證券市場線反映股票的必要收益率與β值（系統(tǒng)性風險）線性相關；而且證券市場線無論對于單個證券，還是投資組合都是成立的。
【答案】√
【難點四】普通股的評價模型應用
除股票的基本估價模型外，具體應用時還有以下模型：
1.股利固定模型
長期持有、各年股利固定，則該股票的價值：
式中，D為各年收到的固定股息；其他符號的含義與基本公式相同。
2.股利固定增長模型
長期持有、各年股利按固定比例增長，則股票的價值：
P為債券買入價；y為債券持有期年均收益率；I為持有期間每期收到的利息額；M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價；t為債券實際持有期限（年）。
【例題】某企業(yè)準備購入一只股票，預計3年后出售可得2000元，該股票3年中每年可獲股利收入100元，預期報酬率為10%。該股票的價值為（）元。
A.1523.84B.1577.73
C.1751.29D.1869.68
【答案】C
【解析】該股票的價值=100（P/A，10%，3）+2000（P/F，10%，3）=1751.29（元）。注意股票估計模型的使用。
