引言20世紀(jì)90年代以來(lái),世界經(jīng)濟(jì)日益呈現(xiàn)出全球化的發(fā)展趨勢(shì),國(guó)際商業(yè)和金融發(fā)展之間的相互促進(jìn)和滲透滲出更是推動(dòng)全球市場(chǎng)一體化的主要?dú)饬?因此越來(lái)越多的學(xué)者將研究視野從單純考量金融或商業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用轉(zhuǎn)向兩者間的內(nèi)在聯(lián)系。那么國(guó)際商業(yè)和金融發(fā)展之間畢竟存在怎樣的聯(lián)系?為何快速的商業(yè)開(kāi)放進(jìn)程無(wú)法促使發(fā)展中國(guó)家金融體系的同步增長(zhǎng)?已有研究對(duì)商業(yè)開(kāi)放影響金融發(fā)展的機(jī)制分析很少。本文將在國(guó)外已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,運(yùn)用1960~2004年47個(gè)國(guó)家的相關(guān)數(shù)據(jù)就商業(yè)開(kāi)放對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融體系所產(chǎn)生的不同影響進(jìn)行分析和檢修。
一、文獻(xiàn)回顧以往文獻(xiàn)所采用的研究框架中大都夸大金融體系是一種資源稟賦(La Porta,Lopez-de-Silanes,Shleifer and Vishny,1998),并且以為一國(guó)的法律發(fā)源是其發(fā)展的外生決定因素。若將此觀點(diǎn)運(yùn)用于國(guó)際商業(yè)理論,我們可得出一種新的比較上風(fēng)分析:擁有良好金融體系稟賦的國(guó)家應(yīng)擅長(zhǎng)出產(chǎn)那些依靠外部融資的產(chǎn)品。因此,近年來(lái)大量關(guān)于金融發(fā)展促進(jìn)商業(yè)開(kāi)放的理論分析均立足于這種觀點(diǎn)。與此同時(shí),部門(mén)學(xué)者發(fā)現(xiàn)即使在擁有相同法律體系的國(guó)家之間,金融發(fā)展的規(guī)模和效率仍存在較大差異。Ranjan and Zingales(2003)在對(duì)20世紀(jì)各類金融發(fā)展形式進(jìn)行廣泛分析的基礎(chǔ)上提出,歷史傳承的法律體系只是金融發(fā)展眾多影響因素中的一個(gè)。因此,國(guó)外已有少量研究開(kāi)始嘗試構(gòu)建一個(gè)逆向的思維框架:金融體系在某種程度上是內(nèi)生的,它的發(fā)展本身便依靠于其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其中包括國(guó)際商業(yè)。代表性的研究有Rajan and Zingales(2002,2003),Aizen-man(2003,2004),Braun and Raddatz(2005)等。海內(nèi)該領(lǐng)域研究才剛剛起步,且多集中在金融發(fā)展對(duì)國(guó)際商業(yè)的影響分析。代表性研究有孫兆斌(2004)和朱彤等(2007),固然結(jié)論不盡相同,但基本上均肯定了金融發(fā)展對(duì)商業(yè)的促進(jìn)作用。此外,梁莉(2005)運(yùn)用我國(guó)1993~2004年的季度時(shí)間序列數(shù)據(jù),運(yùn)用協(xié)整分析技術(shù)和Granger因果檢修,以為商業(yè)開(kāi)放度與金融中介和股票市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)具有協(xié)整關(guān)系。同時(shí),商業(yè)開(kāi)放度是金融中介和股票市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)的Granger原因,反之則不成立。沈能(2006)則采用Geweke分解檢修和協(xié)整分析方法得出了不同的研究結(jié)果:我國(guó)的金融規(guī)模與商業(yè)開(kāi)放對(duì)金融發(fā)展的影響分析顧國(guó)達(dá)鐘晶晶內(nèi)容提要:本文通過(guò)建立一個(gè)金融發(fā)展與工業(yè)結(jié)構(gòu)緊密親密相關(guān)的理論模型,以為當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家同時(shí)開(kāi)放商業(yè)時(shí),發(fā)達(dá)國(guó)家的金融依靠型部分增長(zhǎng),并且?guī)?lái)金融體系的完善。相反,發(fā)展中國(guó)家的金融依靠型部分萎縮,外部融資需求減少,終極導(dǎo)致金融體系的退化。在實(shí)證研究中采用了47個(gè)樣本國(guó)家商業(yè)開(kāi)放和金融發(fā)展的數(shù)據(jù),結(jié)果與理論猜測(cè)基本一致:商業(yè)開(kāi)放促進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家金融發(fā)展水平的同時(shí),對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。樞紐詞:商業(yè)開(kāi)放金融發(fā)展發(fā)展中國(guó)家面板數(shù)據(jù)模型中圖分類號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A作者簡(jiǎn)介:顧國(guó)達(dá),浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師;鐘晶晶,浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生。5520國(guó)08際.9金融研究/國(guó)際商業(yè)之間具有雙向因果關(guān)系。不管從長(zhǎng)期仍是短期看,我國(guó)金融規(guī)模與商業(yè)水均勻呈正相關(guān)。概括來(lái)看,商業(yè)開(kāi)放和金融發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系也得到普遍的肯定,但對(duì)于詳細(xì)的影響機(jī)制,以及該種機(jī)制在不同發(fā)展水平的國(guó)家間是否存在差別還有待證明,這就引起了本文的研究念頭。(責(zé)任編輯：會(huì)計(jì)論文)
