對(duì)企業(yè)來說，持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)是最重要的，只有以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)和管理，才能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。本文正是基于這種考慮，拓寬了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的新視野。
1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義
1.1企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以降低融資成本企業(yè)采用期權(quán)、期貨和遠(yuǎn)期合約等金融工具的組合，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以減少企業(yè)現(xiàn)金流量的波動(dòng)性，使企業(yè)的融資信譽(yù)得以提高。
1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理可以使企業(yè)更有效進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇通常，企業(yè)可選擇凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是，當(dāng)一些凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目面臨較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于“代理人矛盾”的存在，可能導(dǎo)致企業(yè)決策者放棄凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。
2 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
2.1利率、匯率變動(dòng)的影響由于企業(yè)負(fù)債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈下降趨勢(shì)，企業(yè)仍然要按原合同約定的利率水平支付較高的利息，從而加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：如果未來市場(chǎng)利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，企業(yè)盡管只需按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著市場(chǎng)利率的持續(xù)上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，公司債券可能遭到贖回的壓力，則企業(yè)還本負(fù)擔(dān)加重，從而加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2 理財(cái)者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不順財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，只要有財(cái)務(wù)活動(dòng)，就必然存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)工作中，我國許多企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)為只要管好用好資金，就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。顯然，理財(cái)者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一。
2.3代理機(jī)制的存在是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的制度基礎(chǔ)企業(yè)中的委托代理關(guān)系決定著企業(yè)內(nèi)部各主體的基本利益關(guān)系，與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。在委托代理關(guān)系中委托方為了實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)，將目標(biāo)委托給代理方并與代理方簽訂契約以保證目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)：代理方為了得到代理利益承諾為實(shí)現(xiàn)委托方目標(biāo)而努力并接受委托方的約束。
3 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策
3.1企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理
3.1.1上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌資風(fēng)險(xiǎn)可轉(zhuǎn)換債券是上市公司通過證券市場(chǎng)融資的主要途徑之一，是公司按照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券，同時(shí)，也是為分吸引投資者而應(yīng)用金融工程技術(shù)創(chuàng)造的一種衍生融資契約，兼有股票、債券和期權(quán)性質(zhì)的一種混合融資方式。在現(xiàn)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中國融資結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化的突破口就在于進(jìn)一步發(fā)展可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。
3.1.2增發(fā)新股、配股融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的新股融資在不對(duì)稱信息環(huán)境中成為一種風(fēng)險(xiǎn)較大、代價(jià)過高的融資方式。這就需要公司經(jīng)理人員從企業(yè)內(nèi)部實(shí)際出發(fā)，盡可能的讓投資者了解公司的融資意圖，減少信息不對(duì)稱產(chǎn)生的逆向選擇，合理控制企業(yè)增發(fā)新股融資的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值。在我國股權(quán)再融資方式的選擇中.很多公司熱衷于配股，配股一定程度上給企業(yè)融資帶來了風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和資金的緊缺情況，以及間接融資的難易程度來綜合考慮配股的風(fēng)險(xiǎn)，將配股融資的風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度，減少企業(yè)的資本成本，提升企業(yè)價(jià)值。 3.2 企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理
3.2.1項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理從政府角度來看，政府經(jīng)濟(jì)主管官員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，這是制約項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理的主要障礙。
從社會(huì)環(huán)境角度來看，企業(yè)要搞好項(xiàng)目投資，必須適應(yīng)環(huán)境。國家政策和市場(chǎng)的突變導(dǎo)致環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)一般不可控制，但可以預(yù)測(cè)。
從企業(yè)角度來看，企業(yè)自身應(yīng)加強(qiáng)投資項(xiàng)目的可行性研究。將風(fēng)險(xiǎn)高而收益低的項(xiàng)目排除在外，只將資金投向那些切實(shí)可行的項(xiàng)目方案，對(duì)防范和控制投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的作用。
3.2.2證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指在證券投資活動(dòng)過程中存在影響投資收益的多種因素.而這些因素的作用的不確定性使得證券投資者實(shí)際投資收益可能與預(yù)計(jì)收益發(fā)生偏離.因而證券投資者有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)或可能性。證券投資風(fēng)險(xiǎn)作為一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，總體上可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是沒有有效的辦法可以消除的、影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
3.3企業(yè)收益分配風(fēng)險(xiǎn)管理
3.3.1股利分配政策風(fēng)險(xiǎn)股份公司在確定股利政策時(shí)，應(yīng)該考慮可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在明確風(fēng)險(xiǎn)的前提下確保以下具體目標(biāo)：①增強(qiáng)公司的盈利能力。股份公司考慮到企業(yè)有擴(kuò)大經(jīng)營和投資的機(jī)會(huì)，就應(yīng)該增加留存盈利的比率，使企業(yè)能夠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以取得更多的盈利。②增強(qiáng)公司的籌資能力。股份公司增加了留存收益的比率，實(shí)際上也就直接從內(nèi)部增加了企業(yè)的積累能力；同時(shí)它又會(huì)增強(qiáng)投資者和潛在投資者的投資信心，從公司外部吸引更多的投資。③適應(yīng)公司的支付能力。股份公司應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金狀況，在有足夠的支付能力時(shí)才會(huì)考慮對(duì)股東進(jìn)行較多的分配，以免嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況o④提高公司的財(cái)務(wù)形象。股份公司能夠確定一個(gè)合理的分配政策，而且還能保持一定的連續(xù)性，必將有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)形象，從而提高企業(yè)發(fā)行在外股票的市場(chǎng)價(jià)格以及企業(yè)的整體價(jià)值。
3.3.2股利分配形式風(fēng)險(xiǎn)我國上市公司股利分配形式主要有股票股利和現(xiàn)金股利，不同的股利分配形式同樣對(duì)公司的收益、股價(jià)等產(chǎn)生影響，具有一定的不確定性。采用股票股利的方式，可使公司留存大量的現(xiàn)金用于再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)，發(fā)放股票股利會(huì)向投資者傳遞公司將繼續(xù)發(fā)展的信息，從而可以提高投資者對(duì)公司的信心。但是，發(fā)放股票股利盡管能夠減少企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金支付，但可能加重企業(yè)以后的經(jīng)營壓力和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因?yàn)殡S著股票股利的發(fā)放，企業(yè)的股本總額不斷擴(kuò)大，在這種情況下，企業(yè)的收益水平若沒有相應(yīng)的提高，將會(huì)導(dǎo)致每股盈余下降。這無疑會(huì)損害企業(yè)的市場(chǎng)形象，引發(fā)股價(jià)下跌。另一方面，隨著股本規(guī)模的擴(kuò)大，當(dāng)企業(yè)在某一時(shí)間需要分配現(xiàn)金股利時(shí)，其現(xiàn)金支付壓力將會(huì)隨之加大，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
當(dāng)今時(shí)代，企業(yè)面對(duì)的環(huán)境復(fù)雜多變且充滿不確定性，市場(chǎng)化、國際化、信息化及科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題成為企業(yè)生存、發(fā)展至關(guān)重要的現(xiàn)實(shí)問題。在前人已有的研究成果基礎(chǔ)上，本人認(rèn)為：代理人理論是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源。在界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行了闡述。同時(shí)指出了企業(yè)理財(cái)過程或理財(cái)環(huán)節(jié)上的各種風(fēng)險(xiǎn)，提出了加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策。
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