并購(gòu)是企業(yè)成長(zhǎng)的重要手段，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠獲得更多的收益，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也貫穿于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，并最終表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。如何防范并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)具有重要意義。本文重點(diǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施進(jìn)行探討。
一、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概述
企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)過(guò)程中由于內(nèi)部和外部因素影響，導(dǎo)致并購(gòu)的實(shí)際結(jié)果和預(yù)期不一致的情況。企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)其來(lái)源分為自然風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，并體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)由定價(jià)、融資和支付等財(cái)務(wù)決策行為引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或損失的不確定性，并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)性、綜合性、可控性和關(guān)聯(lián)性等特征。
二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型
（一）信息不對(duì)稱和評(píng)估方法不當(dāng)帶來(lái)的目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
在計(jì)劃決策階段，最為重要的是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，由于信息不對(duì)稱和價(jià)值評(píng)估方法的不當(dāng)，會(huì)造成目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)
在交易執(zhí)行階段，企業(yè)在決定融資手段和支付方式時(shí)，可能會(huì)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。
（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)
在整合運(yùn)營(yíng)階段，企業(yè)常常由于整合不成功而面臨資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)該遵循動(dòng)態(tài)性原則、柔性化原則和組織性原則，從并購(gòu)活動(dòng)的各個(gè)階段系統(tǒng)控制。
（一）事前認(rèn)真做好目標(biāo)企業(yè)和自身能力的分析
并購(gòu)成功的關(guān)鍵在于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的合理估值，高質(zhì)量信息的搜集以及恰當(dāng)估值方式的選取，直接影響了對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的準(zhǔn)確性。
（二）選擇合適的融資手段和支付方式
并購(gòu)資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方的支付方式有關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由于并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的，兩者相互影響。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但選擇融資方式時(shí)也要考慮擇優(yōu)順序。
（三）做好整合運(yùn)營(yíng)管理，充分發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)
企業(yè)并購(gòu)之后整合工作做的不好，可能無(wú)法使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和文化協(xié)同效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，甚至由于規(guī)模過(guò)于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。
（四）增強(qiáng)管理層的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系
提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有從源頭入手，真正做好企業(yè)內(nèi)部控制和監(jiān)測(cè)預(yù)警，才能將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降到最小，做到防患于未然，達(dá)到實(shí)施并購(gòu)的最終目的。
四、總結(jié)
企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，存在于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合階段中。無(wú)論是融資支付困難，還是企業(yè)破產(chǎn)倒閉，都通過(guò)財(cái)務(wù)的形式表現(xiàn)出來(lái)。因此，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)擴(kuò)張的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系，做好每一個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，充分發(fā)揮核心競(jìng)爭(zhēng)力和協(xié)同效應(yīng)，使并購(gòu)后企業(yè)的實(shí)力更上一個(gè)臺(tái)階。
