美國金融危機引起世界經(jīng)濟衰退，降低世界市場需求，使我國外貿(mào)企業(yè)受到嚴重沖擊，訂單減少、生產(chǎn)規(guī)模收縮。據(jù)海關(guān)總署的數(shù)字統(tǒng)計，2008年是我國加入世貿(mào)組織7年以來對外貿(mào)易進出口速度首次低于20%，出口比2007年回落了8.5個百分點。面對國際金融危機的嚴重沖擊，中國政府及時出臺一系列刺激政策：完善出口退稅政策，改善貿(mào)易融資環(huán)境，擴大出口信用保險覆蓋面，提高貿(mào)易便利化水平等，千方百計穩(wěn)定外需。同時，著力擴大國內(nèi)需求，鼓勵增加進口。隨著世界經(jīng)濟和國際市場逐步回穩(wěn)，穩(wěn)外需、擴進口的各項政策措施取得明顯成效，2010年我國外貿(mào)進出口總值為29 727.6億美元，其中出口15 779.3億美元，同比上年增加31.35%，進口13 948.3億美元，同比上升38.7%。但是，對于中國的進出口企業(yè)而言，由于國際市場的波動，金融危機的影響并沒有結(jié)束，還需要進一步加以防范。本文以進出口企業(yè)財務風險為研究對象，從企業(yè)籌資、投資、資金回收和收益分配四個方面分析企業(yè)財務風險的成因和防范。
一、金融危機后進出口企業(yè)的風險分析
本文選擇中國物資外貿(mào)板塊的20家上市公司組成樣本進行分析（江蘇舜天、時代萬恒、三木集團、中國高科、東方創(chuàng)業(yè)、中成股份、如意集團、江蘇國泰、五礦發(fā)展、浙江東方、弘業(yè)股份、建發(fā)股份、中化國際、申達股份、中大股份、新錦華、遼寧成大、廈門國貿(mào)、上海物貿(mào)、蘭生股份），這20家上市公司都從事進出口貿(mào)易。
（一）籌資風險分析
金融危機下，全世界經(jīng)濟蕭條，對進出口企業(yè)的利潤造成嚴重沖擊，導致籌資風險加大，本文選用財務杠桿系數(shù)來分析籌資風險。財務杠桿是指每股收益（EPS）隨息稅前利潤（EBIT）變動而變動的幅度，企業(yè)的籌資總額越大，利息的支出越高，財務杠桿系數(shù)越大，籌資風險越高。其公式如下：
式①中：DFL為財務杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為息稅前利潤。
式②中： I表示利息總額（可用財務費用代替利息總額）；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。
從圖1可知，2007年20家樣本公司的平均財務杠桿系數(shù)為1.36；2008年為1.66；2009年為1.54。2008年的平均財務杠桿系數(shù)比2007年有較大幅度升高，說明金融危機下進出口企業(yè)的籌資風險變大了。而2009年的平均財務杠桿系數(shù)雖比2008年有所下降，但仍然比2007年要高，說明各企業(yè)雖應對金融危機作了相應調(diào)整，但整個宏觀環(huán)境未有好轉(zhuǎn)導致籌資風險仍然較高。
（二）投資風險分析
由于各樣本公司投資類別不一，投資成本數(shù)據(jù)變化波動大，所以選用投資收益指標來分析企業(yè)的投資風險。樣本各年平均投資收益的變化幅度大，說明投資的風險大；反之，說明投資風險小。從圖2所示，2007年到2008年，樣本公司平均投資收益出現(xiàn)大幅下滑，說明金融危機下全世界市場受到影響，投資環(huán)境惡化，進出口企業(yè)投資收益下降，投資風險加大，2009年由于各國采取恢復經(jīng)濟的手段，經(jīng)濟環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，平均投資收益逐步回升。
（三）資金回收風險分析
資金回收風險主要是由于資金回收的不確定產(chǎn)生的，可以用應收賬款周轉(zhuǎn)率來分析。應收賬款周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的資金回收風險越??；反之則風險越大。從圖1可知，樣本公司2007年平均應收賬款周轉(zhuǎn)率為28.41；2008年為33.26；2009年為36.76。這三年的平均應收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸上升，也就是說金融危機下進出口企業(yè)資金回收的風險減小了。企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率變大的原因有三個：一是企業(yè)的銷售收入增大而應收賬款減少；二是企業(yè)銷售收入減少的幅度比應收賬款減少的幅度??；三是銷售收入增加的幅度比應收賬款增加的幅度大。從樣本公司的年度報告可以看出，大部分公司的銷售收入和應收賬款從2007年到2009年都呈減少的趨勢，所以平均應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年減少的原因應該是企業(yè)銷售收入減少的幅度比應收賬款減少的幅度小。另外也不排除有些企業(yè)為防范風險，采取了加速應收賬款回收的措施。
（四）收益分配風險分析
企業(yè)的收益分配風險主要是由于企業(yè)分配收益不恰當引起的。當企業(yè)過多地分配現(xiàn)金利潤時，會引起企業(yè)資金短缺，引起企業(yè)的再投資將發(fā)生困難，影響日后的生產(chǎn)經(jīng)營活動；當企業(yè)分配的利潤過少時，股東可能會因現(xiàn)金偏好得不到滿足而拋售股票，從而引致股價變動而對企業(yè)經(jīng)營及整體形象產(chǎn)生不利影響。
2007年樣本公司中有5家即25%的公司未進行股利分配，剔除這5家公司后，另15家公司平均股利支付率為37.79%；2008年有6家即30%的公司未進行股利分配，且時代萬恒2008年每股收益為負數(shù)，所分配的現(xiàn)金股利來源于以前年度收益，剔除這7家公司后，另13家公司平均股利支付率為37.55%；2009年有4家即20%的公司未進行股利分配，剔除這4家公司后，另16家公司平均股利支付率為38.94%。由此可見，各年不分配的公司較少，大部分公司能維持一種穩(wěn)健的分配政策。剔除不分配的公司后，各年分配的公司平均股利支付率波動不大，2008年比2007年略微下降，2009年又略微增加，總體未受到金融危機的太大影響。從各公司各年數(shù)據(jù)來看，大部分公司的股利支付率在50%以下，并不影響當前的收益分配和以后的長遠發(fā)展。
二、進出口企業(yè)財務風險成因分析
（一）銷售量大幅降低影響籌資風險
受金融危機的影響，消費低迷，國際市場需求持續(xù)下降，外貿(mào)出口依存度較高的機械、紡織、鋼鐵等行業(yè)因國際市場需求萎縮，出口增幅急劇下降，訂單越來越少，甚至出現(xiàn)負增長。美國是中國貿(mào)易順差的主要來源國，而美國又是此次金融危機受影響最嚴重的國家之一，其經(jīng)濟減速不僅降低中國的出口增速，而且減少中國的貿(mào)易順差規(guī)模。此外，歐洲、日本和新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長也都受到金融危機的影響，進口需求開始呈現(xiàn)下降趨勢?？偠灾鹑谖C下受國際經(jīng)濟形勢的影響，我國進出口企業(yè)訂單減少，銷售量降低。而銷售量的降低必然引起利潤的下降，甚至出現(xiàn)虧損，許多進出口企業(yè)為此破產(chǎn)倒閉。利潤的下降使企業(yè)支付債務的利息占利潤的比重加大，這勢必會使企業(yè)的籌資風險加大。
（二）匯率波動和人民幣升值壓力影響籌資和投資風險
金融危機發(fā)生后，世界主要貨幣匯率劇烈波動，給國際經(jīng)營和外匯兌換帶來重大影響。2008年12月16日，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率從目前的1%下調(diào)到0～0.25%，說明美聯(lián)儲采取增加貨幣發(fā)行、降低利率手段來刺激經(jīng)濟，導致美元貶值，從而加大美元與其他國家貨幣匯率的波動幅度和風險。而人民幣對美元逐步的升值意味著以美元計價的出口企業(yè)利潤會直接遭受匯兌損失，另外人民幣升值增加了產(chǎn)品的出口成本，出口商的外銷量就會銳減，直接縮減了企業(yè)的盈利空間，從而影響進出口企業(yè)的籌資風險和投資風險。
（三）資本市場的低迷致使投資風險加大
企業(yè)的對外投資主要包括交易性金融投資、可供出售的金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等。長期股權(quán)投資的收益主要來自于被投資企業(yè)的收益分配，金融危機下多數(shù)企業(yè)的利潤下降，企業(yè)的長期股權(quán)投資收益跟著減少。隨著金融危機日益惡化，大量股票、債券、金融衍生品等外幣金融資產(chǎn)大幅縮水，導致交易性金融投資、可供出售的金融資產(chǎn)投資的收益大幅降低，企業(yè)投資收益大打折扣。所以金融危機下進出口企業(yè)的投資收益減少，致使企業(yè)投資風險變大。
三、進出口企業(yè)的財務風險防范措施
（一）謹慎籌資，適當調(diào)整負債結(jié)構(gòu)
進出口企業(yè)應該謹慎運用多種渠道進行籌資，盡量使籌資成本降至最低。如向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券或發(fā)行股票，或者采用多種方式結(jié)合來融資。另外，在人民幣升值、美元貶值的大環(huán)境下，企業(yè)可以通過提高美元在負債結(jié)構(gòu)中的比例，獲得美元負債貶值所帶來的匯兌收益，達到降低資金使用成本的目的。債務期限結(jié)構(gòu)也是影響企業(yè)資金成本的重要方面。在人民幣長期漸進式升值預期假設(shè)下，企業(yè)可以考慮適當提高人民幣短期負債的比例，降低人民幣長期負債的比例，以達到降低人民幣長期負債的目的。對于美元負債則可以采取相反策略，企業(yè)可以適當提高美元的長期負債的比例，降低美元的短期負債的比例，以期提高美元的長期負債。金融危機對進出口企業(yè)財務的影響還將持續(xù)下去，企業(yè)只有通過整體提高抵御風險的能力，規(guī)避財務風險提高收益，才能提高市場競爭力。
（二）嚴格投資管理，鞏固實體經(jīng)營
為應對人民幣升值，不少企業(yè)開始使用外匯貸款及金融衍生產(chǎn)品并取得了一定效果，隨著人民幣持續(xù)升值，金融衍生產(chǎn)品自身風險也在加大。為此，外貿(mào)企業(yè)要加強金融及衍生產(chǎn)品等風險投資業(yè)務的管理，完善授權(quán)審批程序，強化專業(yè)化操作與適時監(jiān)控。隨著資本市場波動加劇，實體經(jīng)濟的財富負效應會愈加明顯。在資本收益占企業(yè)利潤比重較大的情況下，企業(yè)證券投資行為應更加謹慎，要更加注重投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整以提高企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營水平，避免資本市場波動較大沖擊企業(yè)經(jīng)營。
（三）加強信用調(diào)查，加速應收賬款回收
在目前全球經(jīng)濟衰退的浪潮下，企業(yè)必須根據(jù)環(huán)境變化相應地調(diào)整信用策略。首先，加強進出口企業(yè)信用管理的基礎(chǔ)工作，重新審查原有的信用政策，采取謹慎的態(tài)度，實施較為保守的信用政策，提高放款標準，嚴格控制信用期間，采用相對較安全的結(jié)算方式，寧可放棄一部分訂單也要嚴格控制信用風險，盡量避免國外企業(yè)在金融危機下轉(zhuǎn)嫁損失。其次，對客戶進行信用調(diào)查，評價客戶信用等級，加強事前預防。在當前經(jīng)濟環(huán)境下，不僅對新客戶要進行信用調(diào)查，而且對老客戶也不能疏忽。因為在金融危機下，企業(yè)原來累積下來的老客戶的信用記錄并不能說明其現(xiàn)在的經(jīng)營狀況和支付能力。再次，外貿(mào)企業(yè)還可以通過投保出口信用保險，提升企業(yè)的信用管理水平。此外，還應該加強進出口企業(yè)對應收賬款的催收。金融危機下，企業(yè)收賬的難度會大增，但越是如此，企業(yè)越應積極催收賬款。外貿(mào)企業(yè)可以指定專人負責對外匯賬款的催收，加強應收款的收賬工作。同時將應收賬款回收率指標納入到相關(guān)人員的業(yè)績考核中去，切實做到有效的激勵獎懲。
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