隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,上市公司作為一個(gè)獨(dú)特的企業(yè)板塊,在行業(yè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)中已具有越來(lái)越明顯的影響力。內(nèi)蒙古自1994年第一家上市公司(內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司)在上交所成功發(fā)行后,截至2007年底,內(nèi)蒙古上市公司數(shù)已達(dá)20家。其中在香港上市1家,在境內(nèi)上市19家(上交所上市14家,深交所上市5家),其中A股公司17家,B股公司1家,A B股公司1家,本文僅對(duì)在境內(nèi)上市的19家上市公司進(jìn)行研究。
一、內(nèi)蒙古上市公司特征分析
(一)數(shù)量少,規(guī)模小
截至2009年8月,按上市公司數(shù)量排名,內(nèi)蒙古排27名,略高于貴州省、寧夏回族自治區(qū)、青海省、西藏自治區(qū)。
由表1可知,2007年底內(nèi)蒙古轄區(qū)共有19家企業(yè)在深滬證券交易所上市,僅占國(guó)內(nèi)上市公司總數(shù)的1.24%,這些上市公司的流通股總數(shù)為72.87億元,僅占國(guó)內(nèi)上市公司流通股總數(shù)的1.48%,其市價(jià)總值僅為國(guó)內(nèi)上市公司總市值的0.82%。以上對(duì)比表明,內(nèi)蒙古上市公司在絕對(duì)數(shù)量及總體規(guī)模上均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)內(nèi)上市公司。
(二)內(nèi)蒙古上市公司主要是資源密集型企業(yè),科技含量低
內(nèi)蒙古在境內(nèi)上市的19家上市公司全部為生產(chǎn)企業(yè),依托自治區(qū)豐富的煤炭、稀土、草原等資源開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),產(chǎn)品主要分布在電力、煤炭采選、機(jī)械加工、食品加工、鋼鐵、化工等行業(yè),少有歸屬生物工程、微電子技術(shù)等高新技術(shù)行業(yè)。如內(nèi)蒙華電、富龍熱電、伊泰B股等均以自然資源為依托發(fā)展,其發(fā)展具有一定的穩(wěn)定性,但是自然資源在不斷地減少,甚至企業(yè)的發(fā)展破壞了當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。又如鄂爾多斯依靠地區(qū)資源為發(fā)展基礎(chǔ),參與國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),并取得了一定的成果,但從其技術(shù)特點(diǎn)和產(chǎn)品特征看均缺乏科技含量。而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,資源優(yōu)勢(shì)已不是決定一個(gè)地區(qū)發(fā)展?jié)摿Φ淖钪匾蛩?關(guān)鍵是科學(xué)技術(shù)。僅依靠資源類(lèi)企業(yè)并不能支撐地區(qū)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,內(nèi)蒙古只有不斷地提升地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的科技含量,才能實(shí)現(xiàn)真正高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。上市公司是優(yōu)秀企業(yè)的代表,它的發(fā)展趨勢(shì)代表著潮流,而內(nèi)蒙古上市公司大部分是以能源和資源為基礎(chǔ)的,科技含量偏低,這必然會(huì)限制上市公司對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用。
(三)資本運(yùn)營(yíng)效率低
資本是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ),資本運(yùn)營(yíng)效率的高低直接影響著上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效果。
由表2可知,內(nèi)蒙古上市公司的再融資方式主要以配股為主,在2001年以后,只有3家上市公司嘗試了增發(fā)股票的方式;1家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券;還有7家上市公司自上市以來(lái)未采取過(guò)任何再融資行為。任何企業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)資金,有限的資金必定限制企業(yè)的發(fā)展。而2007年內(nèi)蒙古上市公司的籌資額僅為國(guó)內(nèi)上市公司總籌資額的0.10%?？梢?jiàn),內(nèi)蒙古上市公司要想發(fā)展,應(yīng)該先提高自身的資本運(yùn)營(yíng)效率。
(四)盈利能力欠佳
盈利能力是企業(yè)的核心,盈利質(zhì)量的優(yōu)劣體現(xiàn)著企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和水平。凈資產(chǎn)收益率則反映了公司股東權(quán)益的投資報(bào)酬情況,是從盈利的角度對(duì)公司管理水平的考核。
由圖1可知,內(nèi)蒙上市公司凈資產(chǎn)收益率的平均值在2004～2008年間發(fā)生了較大的變動(dòng),尤其是在2005年,凈資產(chǎn)收益率變?yōu)?5.83%,明顯低于全國(guó)全行業(yè)平均值且為負(fù)值,只有在2007年略高于全國(guó)全行業(yè)的平均水平?？傮w而言,內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)收益率基本處于全國(guó)全行業(yè)的平均值之下,說(shuō)明內(nèi)蒙古上市公司的盈利能力不佳,尚需提高。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源
GDP是反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合指標(biāo),也是常用指標(biāo)之一。上市公司凈資產(chǎn)可以較好地反映整個(gè)上市公司的價(jià)值,為考察內(nèi)蒙古上市公司與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,故選擇內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)作為上市公司發(fā)展能力的指標(biāo);GDP作為衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)。樣本研究對(duì)象為1994年(內(nèi)蒙古第一家上市公司上市時(shí)間)至2007年內(nèi)蒙古上市公司的凈資產(chǎn)與內(nèi)蒙古的GDP。數(shù)據(jù)來(lái)源于《內(nèi)蒙古統(tǒng)計(jì)年鑒2008》及RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。
(二)研究假設(shè)
上市公司的發(fā)展可以帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng),即內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)與GDP呈正相關(guān)關(guān)系。
(三)研究方法與步驟
利用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)分析軟件首先對(duì)內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)與GDP做相關(guān)分析,檢驗(yàn)它們之間的相關(guān)程度;為了得到內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)與GDP間的數(shù)量關(guān)系,進(jìn)而對(duì)它們作回歸分析。以驗(yàn)證內(nèi)蒙古上市公司的發(fā)展是否可以帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
三、實(shí)證分析
(一)相關(guān)分析
Pearson相關(guān)系數(shù)的計(jì)算是相關(guān)分析的基礎(chǔ),將1994
～2007年內(nèi)蒙古GDP及對(duì)應(yīng)年份內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)(X)輸入到SPSS16.0統(tǒng)計(jì)分析軟件中進(jìn)行相關(guān)分析,所得到的相關(guān)系數(shù)如表3所示。
由表3可知,GDP與凈資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)在顯著性水平 =0.01下是顯著的,且相關(guān)系數(shù)=0.937﹥0.8,表明GDP與凈資產(chǎn)之間具有較強(qiáng)的線性關(guān)系。
因此建立線性回歸模型:GDP=α βX ε
(二)回歸分析
將1994～2007年內(nèi)蒙古GDP及對(duì)應(yīng)年份內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)(X)輸入到SPSS16.0統(tǒng)計(jì)分析軟件中,估計(jì)模型參數(shù)并進(jìn)行檢驗(yàn)。估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表4、表5、表6、表7。
1.回歸方程的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)結(jié)果
由表4可知該模型調(diào)整的判定系數(shù)(Adjusted R Square)為0.867。在顯著性水平α=0.05下,n=14,k=1(不包含常數(shù)項(xiàng)),查表得dL=1.045,由于DW=0.521
2.回歸方程的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果
由表5可知,F檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀察值為85.803,對(duì)應(yīng)的概率P值近似為0。在顯著性水平α=0.05下,由于概率P值小于顯著性水平,應(yīng)拒絕回歸方程顯著性檢驗(yàn)的零假設(shè),認(rèn)為各回歸系數(shù)不同時(shí)為0,被解釋變量與解釋變量全體的線性關(guān)系是顯著的,可以建立線性模型。
由表6可知,在顯著性水平α=0.05下,回歸系數(shù)顯著性t檢驗(yàn)的概率P值近似為0,小于顯著性水平α,因此應(yīng)拒絕回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)的零假設(shè),認(rèn)為回歸系數(shù)與0有顯著差異,被解釋變量與解釋變量的線性關(guān)系顯著,可以建立線性回歸方程。
4.標(biāo)準(zhǔn)化殘差和標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)測(cè)值的Spearman等級(jí)相關(guān)分析結(jié)果
由表7可知,計(jì)算殘差與預(yù)測(cè)值的Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)為0.051,檢驗(yàn)不顯著,因此認(rèn)為異方差現(xiàn)象并不明顯。
根據(jù)以上分析可知,回歸方程顯著、回歸系數(shù)顯著,且模型異方差現(xiàn)象并不明顯,本模型中只有一個(gè)解釋變量,不存在多重共線性問(wèn)題,但存在一階自相關(guān)。因?yàn)镚DP的影響因素很多,此處只選擇了“上市公司凈資產(chǎn)”一個(gè)解釋變量,所以,模型中可能存在遺漏變量的現(xiàn)象,導(dǎo)致隨機(jī)項(xiàng)中有一個(gè)重要的系統(tǒng)性影響因素,使其呈序列相關(guān)性。但本文主要研究上市公司凈資產(chǎn)與GDP的關(guān)系,并非GDP的影響因素,因此不必增加影響GDP的重要解釋變量,認(rèn)為可以建立線性模型。
5.結(jié)果分析
根據(jù)回歸結(jié)果得:GDP=433.280 10.711X
由回歸結(jié)果可知,上市公司凈資產(chǎn)與GDP是正相關(guān)關(guān)系,即內(nèi)蒙古上市公司的凈資產(chǎn)越大,相應(yīng)的GDP也越大。符合本文的研究假設(shè),上市公司的發(fā)展可以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而,通過(guò)對(duì)內(nèi)蒙古上市公司特征的分析可知,內(nèi)蒙古上市公司的發(fā)展與全國(guó)上市公司相比仍處于落后地位。因此,要想更好地發(fā)揮上市公司帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用,必須提高上市公司自身的發(fā)展能力。
四、政策建議
(一)給予寬松的條件,鼓勵(lì)企業(yè)的發(fā)展,培育有潛力的公司上市
從內(nèi)蒙古上市公司的數(shù)量和規(guī)模來(lái)看,發(fā)展空間較大。政府應(yīng)該制定適當(dāng)優(yōu)惠的政策,給予寬松的條件,鼓勵(lì)企業(yè)的發(fā)展,并培育更多有潛力的公司進(jìn)行上市,利用資本市場(chǎng)的融資功能、優(yōu)化重組功能,提升管理水平,獲得快速發(fā)展,從而在一定程度上增加上市公司的數(shù)量,加大融資的規(guī)模。
(二)提高上市公司的資本運(yùn)營(yíng)效率
所謂的資本運(yùn)營(yíng),是指通過(guò)融資、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易等手段,對(duì)資本實(shí)行優(yōu)化配置和有效使用,以實(shí)現(xiàn)資本盈利最大化的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而通過(guò)對(duì)內(nèi)蒙古上市公司資本運(yùn)營(yíng)效率的分析可知,大部分上市公司只注重配股融資,只有少數(shù)的幾家嘗試了增發(fā)股票和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的融資方式,而對(duì)于資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易等資本運(yùn)營(yíng)方式使用較少。但在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的當(dāng)今社會(huì),僅僅依靠傳統(tǒng)的企業(yè)自身積累的發(fā)展模式已不再適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)步伐。內(nèi)蒙古上市公司只有結(jié)合自身實(shí)際情況,不斷探尋融資的新渠道,增加資本運(yùn)營(yíng)的新手段,才能在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中健康穩(wěn)定地發(fā)展,進(jìn)而促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
(三)集中資源優(yōu)勢(shì),在發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)應(yīng)加大技術(shù)開(kāi)發(fā)的投資力度
內(nèi)蒙古上市公司多為以資源為基礎(chǔ)的上市公司,其資源優(yōu)勢(shì)是極其明顯的。因此應(yīng)集中資源優(yōu)勢(shì),鞏固和提高能源、化工、冶金建材、農(nóng)畜產(chǎn)品加工在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展中的主導(dǎo)地位,發(fā)展壯大具有地區(qū)特色的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)應(yīng)不斷提高產(chǎn)品的加工深度、提高產(chǎn)品的技術(shù)含量,而不僅僅是作為初級(jí)原材料的提供者。企業(yè)的科技含量意味著是否能夠與世界技術(shù)發(fā)展的方向相一致,這將影響內(nèi)蒙古整個(gè)地區(qū)未來(lái)經(jīng)濟(jì)能否得到全面發(fā)展,而目前內(nèi)蒙古的上市公司缺乏這種能力。為此,內(nèi)蒙古上市公司應(yīng)集中資源優(yōu)勢(shì),在發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)加大技術(shù)開(kāi)發(fā)投資力度,提高資源利用效率,穩(wěn)定發(fā)展壯大企業(yè)規(guī)模,促進(jìn)內(nèi)蒙古地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
(四)增加上市公司的盈利能力
第一,應(yīng)充分利用資源優(yōu)勢(shì),加大科技投入力度,提高產(chǎn)品的加工深度和技術(shù)含量,加快產(chǎn)品品種和結(jié)構(gòu)的調(diào)整,突出特色,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新;第二,應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)蒙古上市公司管理水平,制定完善的公司管理制度,吸引高新技術(shù)公司高級(jí)管理人才和科技人才,采用先進(jìn)的管理技術(shù),通過(guò)提升管理水平來(lái)提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。
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