金融危機環(huán)境下,對很多企業(yè)來說,生存成為了首要目標。同時金融危機給一些企業(yè)帶來了新的發(fā)展契機,使企業(yè)擁有更大的市場機會和競爭空間,便于對企業(yè)外部和內(nèi)部資源重新整合利用,調整管理理念和重心等。因此,要想實現(xiàn)健康成長和持續(xù)經(jīng)營,在整體戰(zhàn)略部署下制訂和實施科學合理的財務戰(zhàn)略顯得至關重要。經(jīng)濟周期的波動與循環(huán)是經(jīng)濟總體發(fā)展過程中不可避免的現(xiàn)象。經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)通過制訂和選擇富有彈性的、靈活的財務戰(zhàn)略,來抵御經(jīng)濟震蕩,減少不良因素對財務活動的影響。所以,此階段的財務工作對安全渡過危機起著至關重要的作用。作為一個新興的市場經(jīng)濟實體,國內(nèi)企業(yè)大都缺乏應對危機的經(jīng)驗,本文就企業(yè)在危機背景下的財務戰(zhàn)略規(guī)劃作一探討。
一、金融危機環(huán)境下企業(yè)面臨的財務困境
2007年以來,由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機,給世界經(jīng)濟帶來了強烈的沖擊和影響,造成全球經(jīng)濟衰退,使很多企業(yè)面臨著前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)和巨大的壓力。在這場危機中不少企業(yè),包括一些世界級的大企業(yè)、老牌企業(yè)也因此陷入財務困境,甚至倒閉破產(chǎn)。“冰凍三尺,非一日之寒”。盡管企業(yè)倒閉的原因有多種,但是金融危機無疑是造成企業(yè)大量倒閉的導火索或是助推器,并且國際金融危機影響到企業(yè)的最終表現(xiàn)是財務危機——資金鏈斷裂。受金融危機的影響,企業(yè)所面臨的財務困境直接體現(xiàn)于現(xiàn)金流危機,具體表現(xiàn)在以下幾方面:
(一)銷售受阻,貨款難以到位
美國次貨危機后全球經(jīng)濟下滑,直接導致國際市場需求下降,消費萎縮,企業(yè)業(yè)務和利潤下滑。我國外貿(mào)依存度高達60%,因此受金融危機影響,企業(yè)出口減少。2008年,我國貨物出口增速比2007年放緩8.5個百分點,對美貨物出口增速比去年回落6個百分點;同時受人民幣升值及出口退稅率或下調或取消的影響,相當多的企業(yè)銷售也深受重挫。同時由于整個產(chǎn)業(yè)鏈的不景氣使得企業(yè)的貨款也難以及時到位。
(二)資金緊張,融資困難加劇
長期以來,資金緊張是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一,而此次國際金融危機導致國內(nèi)投資機構和基金更加謹慎地進行投資。隨著國際金融危機影響的擴大,風險投資紛紛縮小資金規(guī)模、放緩投資步伐,因此企業(yè)融資更加困難。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計,2009年第一季度各大商業(yè)銀行給中小企業(yè)貸款額比去年同期減少300億元。另外,自2007年以來,央行存款準備金比率已調高15次,達17.5%,加息6次,貸款基準利率上升等,企業(yè)融資成本提高。
(三)財務、資本管理上的舊疾顯現(xiàn),財務危機加劇,資金鏈斷裂
如前所述,企業(yè)倒閉不全是金融危機惹的禍,金融危機只是使這些企業(yè)出現(xiàn)財務危機的日期提前罷了。因為不少企業(yè)自身就已存在財務、資本管理不健全的問題。如企業(yè)長期以來缺乏成本管理意識和能力,內(nèi)部存在大量成本管理不善;盲目投資、盲目擴張;過分依靠負債融資進行擴張等。在當前資本市場蕭條的情況下,過度擴張導致的高負債率則讓企業(yè)難以轉身,陷入“船大調頭難”的局面。因此,盲目擴張、高負債經(jīng)營、成本失控等必然的結果是,當經(jīng)濟不景氣的時候就會陷入財務困境——資金鏈斷裂,甚至倒閉破產(chǎn)。
二、金融危機環(huán)境下企業(yè)財務戰(zhàn)略
企業(yè)財務戰(zhàn)略是指基于企業(yè)戰(zhàn)略目標對財務資源進行優(yōu)化配置,它以企業(yè)財務目標為目標,為實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略而對企業(yè)資金流進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的戰(zhàn)略性規(guī)劃,并制定相適應的財務監(jiān)控制度,以確保其實施的過程。一般而言,在經(jīng)濟周期的不同階段(繁榮、衰退、蕭條與復蘇)和企業(yè)生命周期的不同階段(初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期),企業(yè)應采用不同的財務戰(zhàn)略。在對周期進行前瞻性分析的基礎上,配合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)增長方式,尋求企業(yè)資金的安全、流動和高效運轉,以應對企業(yè)處于不同周期中對資金的需求。從經(jīng)濟周期因素角度看(企業(yè)生命周期的則相似),在經(jīng)濟復蘇階段應采取擴張型財務戰(zhàn)略;在經(jīng)濟繁榮階段應采取擴張型財務戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結合;在繁榮初期繼續(xù)采取擴張型財務戰(zhàn)略;而在繁榮后期則應采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略;在經(jīng)濟衰退蕭條階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。
無數(shù)成功企業(yè)的經(jīng)驗說明,在任何時候擁有健康的資金鏈都是十分重要的。經(jīng)濟繁榮與蕭條是宏觀經(jīng)濟運行的周期性結果。因此,金融危機乃至經(jīng)濟危機背景下現(xiàn)金的重要性更為企業(yè)所重視,而“現(xiàn)金短缺”也就成為決定企業(yè)生存的關鍵。依靠傳統(tǒng)的企業(yè)財務管理方法很難改變企業(yè)現(xiàn)金短缺的現(xiàn)狀,必須拓寬視野,在更為廣闊的思維空間里尋找解決問題的良策。健康的資金鏈需要企業(yè)通過實施長遠的財務戰(zhàn)略規(guī)劃得以保障,否則,當危機已來臨時再“臨陣磨槍”則為時已晚。企業(yè)能否從容應對金融危機、轉危為機,需要企業(yè)審時度勢制訂靈活的財務戰(zhàn)略。
(一)把握內(nèi)外部環(huán)境,及時調整財務戰(zhàn)略
一般來說,企業(yè)在進行財務戰(zhàn)略的選擇時,要與企業(yè)的生命周期相適應、與企業(yè)所擁有的財務資源相匹配、要與經(jīng)濟運行周期和市場環(huán)境相適應。而在危機時刻,企業(yè)在制訂、選擇及實施企業(yè)財務戰(zhàn)略時應與當前的市場環(huán)境相適應,分散財務風險。
危機不會空穴來風,它的出現(xiàn)是有征兆的。這得靠企業(yè)綜合外部環(huán)境進行分析研判,尤其是對企業(yè)財務管理活動有著直接影響的環(huán)境。如國際國內(nèi)金融環(huán)境的變化對企業(yè)融資投資的影響,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟周期所處的階段,本行業(yè)的生命周期,政府各種經(jīng)濟稅收政策等等外部環(huán)境。通過對這些因素的研判來“嗅”出外部危機的產(chǎn)生、轉機。又如2007年美國發(fā)生“次貸”危機時,企業(yè)尤其是一些出口型企業(yè)是否對此重大事件作出研判,國內(nèi)政府的40 000億元拉動內(nèi)需的政策對行業(yè)環(huán)境會有什么影響,在經(jīng)濟回暖之后,國家上半年的宏觀政策是否會調整等等。達到這一點,要求企業(yè)財務及其他領導具有財務及其他相關知識和能力,高瞻遠矚,防微杜漸。同時也要對企業(yè)發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略、治理結構、組織模式、企業(yè)文化等內(nèi)部環(huán)境進行詳細地分析,系統(tǒng)診斷企業(yè)的財務管理現(xiàn)狀,及時修正甚至調整企業(yè)的財務戰(zhàn)略。戰(zhàn)略調整可以分兩類:順周期財務戰(zhàn)略和逆周期財務戰(zhàn)略。
(二)順周期財務戰(zhàn)略
順周期財務戰(zhàn)略是指企業(yè)順應經(jīng)濟周期的過程和階段。在銷售萎縮、融資不易的情況下,集中企業(yè)財務資源穩(wěn)固銷售渠道,減少其他投資和擴張,快速收回資金,即由快速擴張型財務戰(zhàn)略盡快轉型為穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略甚至防御收縮型財務戰(zhàn)略,或是由原先的穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略轉為防御收縮型財務戰(zhàn)略等等。
在投資方面,企業(yè)應當建立科學的投資決策和投資管理機制,減少項目投資的盲目性,實現(xiàn)項目投資的最佳效果。在金融危機下,要加強對已有投資項目的現(xiàn)金流控制和協(xié)調。對于新增投資項目,需要企業(yè)結合當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境重新審視,判斷企業(yè)能否滿足其資金需求。對資金緊張的企業(yè)而言,砍掉某些項目投資不失為一種合理的選擇。在投資上不僅僅是控制投資總量,在投資的種類和結構上也需要根據(jù)宏觀形勢予以調整。金融危機使很多企業(yè)經(jīng)濟不景氣,出現(xiàn)大量技術、人才在尋找市場的局面。因此,企業(yè)可根據(jù)自身情況轉向技術投資、人力資本投資,為在下一經(jīng)濟周期中的長足發(fā)展積蓄力量。
在籌資方面,企業(yè)可利用自己的信譽積極爭取國家政策的支持。通過貸款、融資租賃、引進外資、發(fā)行債券等方式增加企業(yè)可利用的資金,并按時還貸,形成良性循環(huán),樹立企業(yè)良好的信用形象;加強與銀行等金融機構的聯(lián)系與協(xié)作,拓寬和穩(wěn)定企業(yè)的信貸資金來源渠道。當然還要保持適度負債結構。因為高負債率在宏觀經(jīng)濟繁榮階段可能獲得成功,然而在經(jīng)濟蕭條時期對企業(yè)的負面影響是難以承受的。所以,確定合理的負債規(guī)模、保持合理的資本結構十分重要。還要充分利用金融衍生工具和技術創(chuàng)新,積極創(chuàng)新企業(yè)融資方式,加強財務管理人員的市場意識和風險管理意識,為企業(yè)的信用狀況提供內(nèi)部或外部的保證,這在一定程度上降低了信用風險,進而增強了企業(yè)的融資能力,緩解了企業(yè)的融資困境。
在經(jīng)營管理方面,“求生存、保實力”是很多企業(yè)在危機時期的選擇。因此需要采取積極的應對策略和措施。一是加強內(nèi)部風險控制和管理,加強資金預算管理,推動企業(yè)各部門結合行業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化,適時對生產(chǎn)經(jīng)營采購計劃進行安排和調整,有效地控制企業(yè)經(jīng)營風險。同時,加強項目投資管理,確保投資的有效性,最大限度地降低投資風險,力保市場的穩(wěn)定;加大考核和獎懲力度,加強應收賬款的管理,加速資金回收,確保資產(chǎn)安全。二是降低成本和費用,節(jié)約原材料、能源消耗,降低生產(chǎn)成本,盤活存貨、降低庫存,降低資金占用。增強成本意識,加強成本考核,削減開支,降低成本;充分利用現(xiàn)有勞動力,減少冗員,加強職工培訓等,以此提高勞動生產(chǎn)率。三是建立財務預警機制,把握財務風險,及時向決策層提供預警信息和危機應對財務預案。
順周期財務戰(zhàn)略適用于大多數(shù)企業(yè),特別是一些傳統(tǒng)行業(yè)、處于成熟期甚至衰退期,抗風險能力小的企業(yè)。
(三)逆周期財務戰(zhàn)略
逆周期財務戰(zhàn)略是相對于經(jīng)濟社會正常發(fā)展狀況之下,企業(yè)所采取的財務戰(zhàn)略而言的,是運用逆向思維來考慮企業(yè)的投資與擴張。從傳統(tǒng)財務角度看,經(jīng)濟形勢較好時,企業(yè)采取擴張戰(zhàn)略。企業(yè)在經(jīng)濟高峰時期大量購置的資產(chǎn)價格通常高于資產(chǎn)的長期平均價格。因此這種價格高估導致企業(yè)單位資產(chǎn)的盈利能力下降。而在經(jīng)濟低谷時期,由于產(chǎn)品銷售下降、價格大幅下降,導致行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍陷入財務困境,現(xiàn)金流短缺,資產(chǎn)被賤賣。同時,資本市場上投資人的拋棄加劇了資產(chǎn)的貶值,資產(chǎn)市值嚴重低估。從逆向思維的角度,企業(yè)此時可利用資產(chǎn)被低估的機會進行購置投資,從而降低資產(chǎn)成本,提高資產(chǎn)效率。一般此時購進的資產(chǎn)的盈利能力和升值空間將在下一個高峰時期彰顯。全球最大的鋼鐵企業(yè)安賽樂米塔爾就是通過運用逆周期財務戰(zhàn)略,成功地兼并瀕危小廠,兩次收購世界級大企業(yè)而建立起來的。
逆周期財務戰(zhàn)略運用需要注意以下問題:一是企業(yè)要具備統(tǒng)領全局的戰(zhàn)略眼光。要求企業(yè)的CFO對宏觀經(jīng)濟研究及政策預期進行分析,及時準確地把握國內(nèi)外形勢。如通過PPI和CPl指數(shù)變動趨勢,判斷銀根松緊周期拐點;又如經(jīng)過這輪危機過后,是否有可能陷入滯脹(低增長、高通脹)風險之中等等。二是結合企業(yè)自身的實力。企業(yè)逆周期規(guī)模擴張要基于核心競爭力的提高,企業(yè)目前的現(xiàn)金流和再融資能力能否支撐持續(xù)的擴張,新進入的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品能否適應經(jīng)濟周期和現(xiàn)金循環(huán)周期,并具有互補性,財務管理團隊是否具備財務整合和管控能力。
當然逆周期財務戰(zhàn)略本身會存在一定的變數(shù),因此逆周期財務戰(zhàn)略運用的同時也必須強化現(xiàn)金為王的理念,做好現(xiàn)金的儲備工作,加強內(nèi)部控制管理,全面防范風險。要把運用逆周期財務戰(zhàn)略的風險降到最低,就要每天模擬現(xiàn)實生活中出現(xiàn)的各種極端情況,測試企業(yè)的應變和生存壓力,及時尋找危機的解決之道和應對之策。
三、結語
在市場經(jīng)濟條件下,經(jīng)濟周期波動不可避免。企業(yè)財務人員尤其是CFO要密切關注經(jīng)濟形勢的變化,對經(jīng)濟的發(fā)展作出恰當?shù)呐袛?深刻領會宏觀經(jīng)濟政策,特別是產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等對企業(yè)財務活動可能造成的影響,及時調整企業(yè)的財務戰(zhàn)略。當經(jīng)濟衰退時,靈活的財務戰(zhàn)略對企業(yè)在復雜多變的環(huán)境下扎穩(wěn)根基、以守為攻安全渡過危機尤其重要。
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