一、文獻綜述及問題提出
（一）相關文獻綜述
國外關于公司股權結構的研究始于Bele和Meas于1932年編寫的《現(xiàn)代公司與私人財產(chǎn)》一書的出版，書中指出科技革命和技術變遷引發(fā)股權公司的蓬勃興起，繼而帶來公司所有權與控制權分離的狀況。書中指出公司股權分散無法使公司績效達到最優(yōu)。
國外學者對股權結構研究的理論較多。著名的有Thomsen(1998)等人提出了股權結構的市場結構決定理論，即股權結構很大程度上受市場結構影響，不同企業(yè)類型、不同行為決定著企業(yè)所采用的股權結構。Pedersen(1997)等人發(fā)現(xiàn)國家對歐洲公司股權結構具有顯著影響，并提供證據(jù)說明，國家的影響至少部分地歸因于國家間制度的不同。Laporta(2002)等人證實，除了美國、英國對小投資者保護外，其他國家公司股權并不分散，由國家控制；通過建立模型，表明銀行股權人對債權人的掠奪，從而表明法律成為進一步擴大銀行治理系統(tǒng)研究的關鍵問題。
關于股權機構影響因素研究：王楊（2009）通過分析，歸納出股權結構的影響因素有經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素和文化因素，此外大股東性質(zhì)、控制權集團持股與其余流通股股東的持股差和企業(yè)規(guī)模等也對股權結構產(chǎn)生影響。李志彤，張瑞君（2000）通過研究發(fā)現(xiàn)，受管制公司所有權結構的平均集中程度比其他公司更重要，公用事業(yè)類公司的所有權結構受管理的影響比金融業(yè)更大。
（二）問題的提出
通過國內(nèi)外研究現(xiàn)狀和結論，可以看出，股權分置改革后期，改善我國股權結構不僅要從宏觀因素，比如前面提到的經(jīng)濟因素、政治因素、法律因素、文化因素去把握，更要結合我國的實際情況，結合整個市場，市場中每個行業(yè)的狀況，分析影響其股權結構的因素，再從這些因素入手，改善股權結構，會起到事半功倍的作用。那么，根據(jù)市場中每個行業(yè)的狀況，影響股權結構的哪些因素是需要考慮的，這個問題要去進一步探討。
筆者選擇高科技上市公司作為研究對象，是因為其與其他行業(yè)上市公司有明顯的不同之處。經(jīng)濟市場中，高新技術產(chǎn)業(yè)自誕生以來就被譽為“朝陽產(chǎn)業(yè)”，世界各國積極鼓勵并采取措施發(fā)展高新技術，促進高新技術產(chǎn)業(yè)的競爭，憑借高新技術獨有的力量大力發(fā)展本國經(jīng)濟。技術的發(fā)展對高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關重要，經(jīng)營管理對其發(fā)展所發(fā)揮的作用更是不容忽視，而高科技上市公司的股權結構是改善經(jīng)營管理，提高公司績效首要考慮的問題。前人研究了高科技上市公司股權結構與績效的關系，但還沒有關于高科技上市公司股權結構影響因素的研究。
二、研究設計
（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文選取了高科技上市公司2008―2010年三年間在深圳證券交易所進行交易的A股上市公司作為樣本。樣本篩選原則如下：剔除被ST和*ST的公司，以及數(shù)據(jù)不全的公司，獲得52家樣本公司。本文數(shù)據(jù)來自巨潮咨詢網(wǎng)和上市公司年報，所有數(shù)據(jù)利用Excel和Eveiws完成計算和分析過程。
（二）變量選擇及模型設計
綜合股權結構定義及前人研究成果找出股權結構主要的表示變量作為被解釋變量：股權結構的構成可以用國家股比例PS，法人股比例PL，流通股比例PT來描述，而僅從構成上分析股權結構不全面，本文又選取描述股權集中程度的代表性指標，前10名股東控股比例HERF對股權結構從集中度方面進行描述。
解釋變量從影響高科技上市公司股權結構的幾個方面和這類公司的特點入手，考慮前期學者討論的股權結構與相關變量的關系及數(shù)據(jù)的可得性選取如下：
RTURN：每股凈資產(chǎn)收益率（公司業(yè)績表示方法）；T：技術型無形資產(chǎn)比例=[無形資產(chǎn)-（土地使用權+養(yǎng)殖權+采礦權）+開發(fā)支出]/總資產(chǎn)（代表高科技行業(yè)特點的變量）
Size：總資產(chǎn)（企業(yè)規(guī)模）；D：銷售收入增長率=（本年度銷售收入-上年度銷售收入）/上年度銷售收入（成長性）。
通過前人的研究和分析概括出以下假設：
H1：國家股比例與企業(yè)業(yè)績負相關；
H2：國家股比例與高科技行業(yè)特征正相關；
H3：國家股比例與企業(yè)規(guī)模正相關；
H4：國家股比例與成長性負相關；
PS=β0+β1RTURNS+β2T+β3Size+β4D+ε；
H5：法人股比例與企業(yè)業(yè)績負相關；
H6：法人股比例與高科技行業(yè)特征正相關；
H7：法人股比例與企業(yè)規(guī)模正相關；
H8：法人股比例與成長性負相關；
PL=β0+β1RTURNS+β2T+β3Size+β4D+ε；
H9：流通股比例與企業(yè)業(yè)績負相關；
H10：流通股比例與高科技行業(yè)特征正相關；
H11：流通股比例與企業(yè)規(guī)模正相關；
H12：流通股比例與成長性負相關；
PT=β0+β1RTURNS+β2T+β3Size+β4D+ε；
H13：股權集中度與企業(yè)業(yè)績負相關；
H14：股權集中度與高科技行業(yè)特征正相關；
H15：股權集中度與企業(yè)規(guī)模正相關；
H16：股權集中度與成長性負相關；
HERF=β0+β1RTURNS+β2T+β3Size+β4D+ε；
各變量PS，PL，PT，HERF，RTURNS，T，Size，D通過了單位根檢驗，檢驗結果分別列示如表1―表8。
從以上分析結果可以看出，數(shù)據(jù)符合研究要求，下面進行回歸檢驗。
?。ㄈ嵶C分析結果
利用選擇的數(shù)據(jù)，通過EVEIWS軟件進行分析，結果如表9―表12。
通過以上結果可以看出PS與RTURNS、SIZE正相關，而T、D與PS的相關性不是很大，改善國家股比例可以考慮高科技上市公司企業(yè)業(yè)績，企業(yè)規(guī)模大小這兩個因素；PL、PT與選定的因素相關性不是很大，說明在改善法人股方面，要更大程度地依靠宏觀因素，企業(yè)自身因素對其影響不是很大；但對于HERF來說，RTURNS、SIZE與其具有正的相關性，那么國家在制定宏觀政策或是企業(yè)在制定自身政策時就要考慮業(yè)績和規(guī)模這些因素。
三、結論
（一）經(jīng)過以上研究及前人的發(fā)現(xiàn)，影響股權結構的因素總結如下：
1.經(jīng)濟因素。經(jīng)濟的發(fā)展，推動著整個市場上各行各業(yè)的進步，影響著市場中每個企業(yè)的動態(tài)，經(jīng)濟因素從某種意義上說是股權結構的決定因素。
2.政治因素。各個國家企業(yè)股權結構與其國家政治干預息息相關，政治的力量是巨大的，指導甚至控制著經(jīng)濟的發(fā)展，那么對股權結構的影響也是舉足輕重的。
3.法律因素。國家控制通過法律，政策等措施表現(xiàn)出來，在一定程度上，每個企業(yè)的發(fā)展，都受國家法律政策的制約。企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度的制定及發(fā)展規(guī)劃要考慮國家法律政策，那么股權結構必然受法律因素影響。
4.文化因素。前人研究已經(jīng)表明，不確定性的規(guī)避、個人主義和集體主義，陽剛文化和陰柔文化這三個維度的文化距離與股權結構正相關；儒家文化價值觀，距離這兩個權利的維度文化與股權結構負相關。
（二）對于高科技上市公司有特殊影響的因素
1.企業(yè)業(yè)績。高科技上市公司企業(yè)業(yè)績的增長可以在短時間完成，由于其投資大部分是無實體的，技術型無形資產(chǎn)在其資產(chǎn)中比重較大，投資速度較快，一項新技術、新發(fā)明可能給企業(yè)帶來業(yè)績上突飛猛進的增長，那么在改善股權結構時就要考慮到業(yè)績這個因素。本文研究表明，高科技上市公司的業(yè)績與股權結構中國有股和股權集中度正相關，改善國有股比例和股權結構時可以依據(jù)業(yè)績與股權結構的關系，適當增加或是減少國有股比例，也可通過集中或是分散股權結構提高企業(yè)業(yè)績。
2.公司規(guī)模。高科技上市公司技術創(chuàng)新速度快，從而公司規(guī)模壯大的速度很快，其成為影響高科技上市公司重要的影響因素。通過研究表明，高科技上市公司股權結構與公司規(guī)模有很重要的相關性。
本文分析了股權結構影響因素，為股權結構優(yōu)化提供基礎，為新研究提供框架。
