一、引言
我國(guó)企業(yè)普遍存在創(chuàng)新動(dòng)力不足、創(chuàng)新能力低下等問題，而企業(yè)的研發(fā)能力是保持核心競(jìng)爭(zhēng)力和生存與發(fā)展的關(guān)鍵。我國(guó)2007年開始實(shí)施的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)――無形資產(chǎn)》規(guī)定，對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的研究開發(fā)項(xiàng)目（包括企業(yè)取得的已作為無形資產(chǎn)確認(rèn)的正在進(jìn)行中的研究開發(fā)項(xiàng)目），研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生當(dāng)期歸集后計(jì)入損益（管理費(fèi)用）；開發(fā)階段的支出在符合特定條件時(shí)則可以確認(rèn)為無形資產(chǎn)，即資本化?？梢娧邪l(fā)支出是指在研究與開發(fā)過程中所使用資產(chǎn)的折舊、消耗的原材料、直接參與開發(fā)人員的工資及福利費(fèi)、開發(fā)過程中發(fā)生的租金以及借款費(fèi)用等。研發(fā)活動(dòng)從廣義上來講也是一種投資行為，但較一般的投資活動(dòng)具有更大的收益不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，因而增加了研發(fā)支出在會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量上的困難。本文旨在分析研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，考察研發(fā)支出對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用，為決策提供參考。自2007年我國(guó)實(shí)行新準(zhǔn)則以后，使得我們擁有了較為充分的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象以分析我國(guó)研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，因而本文將對(duì)上市公司的報(bào)表披露數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，以對(duì)研發(fā)支出相關(guān)性研究提供一定的經(jīng)驗(yàn)支持。
二、研究設(shè)計(jì)
?。ㄒ唬颖具x擇及數(shù)據(jù)來源
由于新準(zhǔn)則自2007年起開始實(shí)施，而2007年作為過渡調(diào)整年份，報(bào)表數(shù)據(jù)可能存在一定的失真，因而本文選擇2008―2010年年報(bào)中的“開發(fā)支出”期末余額作為研究對(duì)象，去除金融業(yè)及考慮數(shù)據(jù)的可得性，從滬深兩市的上市公司中篩選出樣本2008年160家，2009年236家，2010年274家。相關(guān)數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)、WIND金融資訊終端，采用SPSS18.0統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行相關(guān)實(shí)證分析。
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企業(yè)價(jià)值的理論基礎(chǔ)是托賓Q值法，即企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值V按照以下公式確定：
V=q（A+γK）σ （1）
其中A是企業(yè)的有形資產(chǎn)，K是企業(yè)的無形資產(chǎn)存量值，q是企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)值系數(shù)，σ是考慮了規(guī)?；貓?bào)非常數(shù)的可能性，γ是無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)邊際價(jià)值的比率。
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企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值受到宏觀和微觀兩方面因素的影響，包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、企業(yè)所在行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。從理論上來說，研發(fā)支出能夠影響企業(yè)的短期利潤(rùn)水平和長(zhǎng)期資產(chǎn)水平，并由此影響企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的價(jià)值有一定的影響。從投資者角度分析，則需要在現(xiàn)實(shí)利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益之間進(jìn)行選擇，并考慮研發(fā)支出的風(fēng)險(xiǎn)性。2007年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則突出了技術(shù)創(chuàng)新的導(dǎo)向性，因此研發(fā)支出對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用應(yīng)是正向性，結(jié)合文獻(xiàn)綜述來看，可提出假設(shè)：研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。
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本文研究的因變量可設(shè)置為logMV，解釋變量包括：log（A）、無形資產(chǎn)賬面余額與有形資產(chǎn)的比值、研發(fā)支出與有形資產(chǎn)的比值、廣告費(fèi)用與有形資產(chǎn)的比值、杠桿比率、息稅前利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的同比增長(zhǎng)率。
三、實(shí)證結(jié)果與分析
?。ㄒ唬㏄earson相關(guān)性結(jié)果及分析
對(duì)各變量間的相關(guān)性分析結(jié)果如表2、表3、表4、表5所示。
通過表2至表5可以看出，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與有形資產(chǎn)之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，而其他變量則不然：研發(fā)支出與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值在2008年和2009年度呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，而2010年則與市場(chǎng)價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系?？梢?，相關(guān)性分析不足以發(fā)掘研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，因而需進(jìn)一步采用回歸模型進(jìn)行分析。
?。ǘ┒嘣貧w結(jié)果及分析
為了更好地解釋企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，在進(jìn)行回歸分析時(shí)采用了4個(gè)模型分別進(jìn)行研究，即：模型1僅采用有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)作為解釋變量；模型2采用有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、研發(fā)支出；模型3采用有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、研發(fā)支出和杠桿比率；模型4采用有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、研發(fā)支出、杠桿比率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及息稅前利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率作為解釋變量。
各年份多元回歸結(jié)果如表6、表7、表8所示。
以上三表均未通過顯著性檢驗(yàn)。具體來看，雖然logA的系數(shù)為正，但小于1，根據(jù)（1）式V=q（A+γK）σ可知σ為規(guī)模回報(bào)，因而可以判斷樣本數(shù)據(jù)反映的規(guī)模回報(bào)率不高。而剩余解釋變量均不顯著，本文研究未能從統(tǒng)計(jì)上證實(shí)前文所作的假設(shè)，即研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。
通過研究可以發(fā)現(xiàn)投資者、市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的研發(fā)支出并未完全認(rèn)可，可能由以下原因造成：
一是證券市場(chǎng)效率低下。本文研究的基本假設(shè)是市場(chǎng)有效以及理性投資者。有效市場(chǎng)假說是實(shí)證會(huì)計(jì)理論的基礎(chǔ)，并且在發(fā)達(dá)國(guó)家的半強(qiáng)式證券市場(chǎng)予以證實(shí)。我國(guó)證券市場(chǎng)效率不高，投機(jī)行為較多，使得市場(chǎng)數(shù)據(jù)有一定偏差，可能影響實(shí)證結(jié)果。
二是研發(fā)支出的信息披露不充分。從研究中發(fā)現(xiàn)，雖然我國(guó)在實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求在報(bào)表中披露相關(guān)研發(fā)支出的情況，但是披露情況仍不理想，如披露不規(guī)范、研發(fā)項(xiàng)目披露不夠細(xì)致、市場(chǎng)前景分析不明等。此外，筆者從樣本的選取過程中發(fā)現(xiàn)，選取的樣本公司中，僅有不到三分之一的公司連續(xù)三年在會(huì)計(jì)報(bào)表中披露了研發(fā)費(fèi)用的數(shù)額，且?guī)缀鯖]有公司披露有關(guān)研發(fā)項(xiàng)目市場(chǎng)前景以及累計(jì)投入資金金額等信息。
三是研發(fā)支出的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效益低下使得對(duì)研發(fā)投入的重視程度不夠。陳至立國(guó)務(wù)委員在全國(guó)科技工作會(huì)議上的講話中談到，目前我國(guó)工業(yè)企業(yè)研究開發(fā)投入僅占銷售額的0.78%，擁有技術(shù)開發(fā)機(jī)構(gòu)的企業(yè)僅占25%，可見對(duì)研發(fā)投入的重視程度不夠。究其原因包括多數(shù)企業(yè)決策者仍將研發(fā)支出看作一項(xiàng)考核指標(biāo)或者作為納稅籌劃的手段，大多時(shí)候不愿承擔(dān)研發(fā)支出的風(fēng)險(xiǎn)，習(xí)慣模仿和技術(shù)轉(zhuǎn)移。因此研發(fā)能力不夠，導(dǎo)致了市場(chǎng)未能接受企業(yè)的研發(fā)支出，甚至出現(xiàn)負(fù)面的評(píng)價(jià)。
四、結(jié)語
通過對(duì)上市公司研發(fā)支出與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)性的研究可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理以及證券市場(chǎng)中的一些問題。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，是企業(yè)發(fā)展的方向，因而需要特別關(guān)注。從研究中也發(fā)現(xiàn)，在新準(zhǔn)則技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向的背景下，上市公司一定程度地提高了研發(fā)支出，可以說新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則從會(huì)計(jì)政策層面為企業(yè)自主研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新提供了較好的環(huán)境。雖然目前沒有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，但是隨著統(tǒng)計(jì)樣本的增加，在考慮研發(fā)支出滯后性基礎(chǔ)上仍可能發(fā)現(xiàn)兩者的正相關(guān)性。
