本文選取29家煤炭業(yè)上市公司為樣本，根據(jù)2009年度報(bào)告資料，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)中因子分析和聚類分析等方法來評(píng)價(jià)煤炭業(yè)的綜合盈利水平。
一、煤炭業(yè)上市公司盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立
在設(shè)計(jì)煤炭業(yè)上市公司的盈利能力分析指標(biāo)時(shí)主要考慮了會(huì)計(jì)利潤(rùn)、現(xiàn)金流量和公司成長(zhǎng)能力等三個(gè)方面，使盈利能力分析指標(biāo)體系更加科學(xué)與完善，從而使煤炭業(yè)上市公司的盈利能力分析更具科學(xué)性、準(zhǔn)確性及實(shí)用性。
（一）利潤(rùn)指標(biāo) 利潤(rùn)指標(biāo)是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的前提下，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度計(jì)算出來的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的評(píng)價(jià)指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)據(jù)可以通過上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表獲取。利潤(rùn)指標(biāo)利用銷售利潤(rùn)、資產(chǎn)利用效率等盈利能力方面的分析指標(biāo)，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效果，從而體現(xiàn)企業(yè)的綜合素質(zhì)。財(cái)務(wù)報(bào)表在通常情況下是按照一整套嚴(yán)格的會(huì)計(jì)計(jì)量準(zhǔn)則編制的，指標(biāo)數(shù)據(jù)具有一定的公允性和客觀性。但如果上市公司有意操縱或粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，使得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，將會(huì)降低利潤(rùn)指標(biāo)的可靠性，這是利潤(rùn)指標(biāo)的一個(gè)局限性。利潤(rùn)指標(biāo)分別選取每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率。
（二）現(xiàn)金流量指標(biāo) 現(xiàn)金流量指標(biāo)是上市公司最難以操縱的財(cái)務(wù)指標(biāo)，更能反映公司的實(shí)際情況，并揭示公司的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金存量的增減以及現(xiàn)金流量的流向均以實(shí)際發(fā)生為基礎(chǔ)，既避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，又可以與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的相關(guān)項(xiàng)目相互聯(lián)系、相互檢驗(yàn)。凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量等指標(biāo)，比利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等指標(biāo)更能體現(xiàn)公司的綜合盈利水平和償債能力，更能透視出公司的盈利質(zhì)量，同時(shí)，以現(xiàn)金流量作為盈利能力的參照指標(biāo)，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。因此，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)的財(cái)務(wù)比率分析可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的不足，提高了盈利能力的信息質(zhì)量，能夠極大地滿足投資者、管理當(dāng)局等信息使用者的需求。現(xiàn)金流量指標(biāo)分別選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。
?。ㄈ┏砷L(zhǎng)性指標(biāo) 對(duì)于投資者來說，上市公司的價(jià)值在于其未來的價(jià)值，即使當(dāng)期的盈利水平很高，但是若發(fā)展不穩(wěn)定，或者不具有持續(xù)發(fā)展的能力，其投資價(jià)值也必然下降。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)條件下，企業(yè)只有不斷的成長(zhǎng)和壯大，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地。企業(yè)的成長(zhǎng)表現(xiàn)為很多方面，如規(guī)模、產(chǎn)值、市場(chǎng)占有率等，這些都體現(xiàn)在企業(yè)的盈利上，即體現(xiàn)在企業(yè)盈利能力的成長(zhǎng)性與持續(xù)性上。成長(zhǎng)性指標(biāo)分別選取主營(yíng)業(yè)務(wù)平均貢獻(xiàn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本保值增長(zhǎng)率。
基于以上三個(gè)方面，構(gòu)建出煤炭業(yè)上市公司盈利能力分析指標(biāo)體系，即：目標(biāo)層：盈利能力；準(zhǔn)則層：利潤(rùn)指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、成長(zhǎng)性指標(biāo)。具體如表1所示：
二、評(píng)價(jià)指標(biāo)無量綱化處理
本文選取29家煤炭業(yè)上市公司作為研究樣本，對(duì)29家煤炭業(yè)上市公司的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理，按照指標(biāo)體系的需要計(jì)算出每家公司的14個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)。所以原始數(shù)據(jù)來自同花順、證券之星、巨潮資訊網(wǎng)等。由于不同的指標(biāo)具有不同的量綱，分析前要對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理。在這里我們采用數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化法對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。本課題采用Z-Scores（標(biāo)準(zhǔn)z分值）的變換，其轉(zhuǎn)換公式為：Zij=■，其中，Xi=■即為樣本或指標(biāo)i的平均值，S=■即為樣本或指標(biāo)i的標(biāo)準(zhǔn)差，經(jīng)過變換后，數(shù)值的均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1。
三、因子分析
根據(jù)已建立的指標(biāo)體系與2009年度指標(biāo)數(shù)據(jù)值，利用SPSS16.0對(duì)我國(guó)煤炭上市公司綜合盈利能力進(jìn)行因子分析，得到總方差分析表。選取主成分分析法進(jìn)行初始因子分析，依據(jù)主成分分析法的結(jié)果來確定因子的個(gè)數(shù)。設(shè)定主因子的特征值必須大于1，并且按照因子分析的原則，所選取的主因子對(duì)方差解釋的累計(jì)百分比應(yīng)達(dá)到80%以上?？偡讲罘纸鉅顩r顯示相關(guān)矩陣的前4個(gè)特征值大于1的因子對(duì)方差解釋累計(jì)百分比達(dá)到了80%，符合設(shè)定的條件，故選定4個(gè)公因子。
這4個(gè)公因子（依次記為F1、F2、F3、F4）可以完全反映14項(xiàng)指標(biāo)的信息，設(shè)綜合評(píng)價(jià)函數(shù)為F，利用主因子對(duì)總信息量的貢獻(xiàn)率（記作b）進(jìn)行加權(quán)，可得到：
F=?撞biFi=0.282F1+0.242F2+0.167F3+0.112F4
根據(jù)此公式，利用主成分得分，可以得到我國(guó)煤炭業(yè)2009年盈利能力綜合得分排名，如表2所示。
四、聚類方法
本文采用系統(tǒng)聚類分析方法建立煤炭業(yè)上市公司盈利等級(jí)模型，旨在將樣本公司的盈利能力相近的劃分為一類。該方法可以使劃分的盈利等級(jí)更具客觀性和合理性，同時(shí)得到的聚類結(jié)果容易理解和分析。將29個(gè)樣本各個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS軟件中，聚類分析的計(jì)算過程可方便地通過軟件上的模型來完成，并能夠輸出計(jì)算結(jié)果，而且結(jié)果較容易理解和分析。本文使用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)分析軟件完成煤炭業(yè)上市公司盈利能力聚類分析，即劃分盈利能力等級(jí)，以便我們能夠?qū)ξ覈?guó)煤炭業(yè)上市公司整體的盈利能力水平有所了解。首先我們將數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后
五、結(jié)論
通過聚類結(jié)果分析可以得知，第一類樣本中大多數(shù)指標(biāo)均值大于第二類樣本中大多數(shù)指標(biāo)均值，第二類樣本中大多數(shù)指標(biāo)均值大于第三類樣本中的大多數(shù)指標(biāo)均值。例如，第一類樣本每股收益均值為1.52元，第二類樣本中每股均值為0.94元；第三類樣本中每股均值為0.28元。
同時(shí)，結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況分析可知，第一類煤炭業(yè)上市公司盈利情況要好于第二類或第三類煤炭業(yè)上市公司。例如，第一類的中國(guó)神華核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是中國(guó)煤炭興業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，神華能源的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分穩(wěn)健，其規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，特別是其專注于主業(yè)，使得煤、電領(lǐng)域的盈利能力不斷上升，可以說神華代表了中國(guó)煤炭行業(yè)的發(fā)展方向。露天煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)等在市場(chǎng)上一直保持良好的績(jī)優(yōu)股藍(lán)籌股的形象，它們的盈利能較強(qiáng)，是煤炭業(yè)上市公司中的佼佼者，其市場(chǎng)評(píng)價(jià)和實(shí)際狀況在同行業(yè)中具有較高的位置而第3類的神火股份、安泰集團(tuán)等盈利能力較差，市場(chǎng)評(píng)價(jià)也較低。因此，第一類煤炭業(yè)上市公司盈利能力較強(qiáng)，第二類煤炭業(yè)上市公司盈利能力居中，第三類煤炭業(yè)上市公司的盈利能力相對(duì)較弱。
