摘 要：在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中，企業(yè)可以靈活采取逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，提高資產(chǎn)效率，取得好的經(jīng)濟(jì)效益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，抵御經(jīng)濟(jì)震蕩。筆者把逆周期政策的思想引入財(cái)務(wù)管理，并將其與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合在一起，形成了逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 逆周期 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
一、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響
1、國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化
2008年以來(lái)，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了通貨膨脹。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，呈繼續(xù)下滑趨勢(shì)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體趨勢(shì)較好，但由于受?chē)?guó)際環(huán)境變化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性回調(diào)的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率表現(xiàn)為從高到低的曲線，而物價(jià)總水平表現(xiàn)為從低到高的曲線。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：2008年8月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲4.9%；工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲10.1%，再創(chuàng)十余年新高。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和通貨膨脹水平的逆向變動(dòng)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由過(guò)去五年的“繁榮期”進(jìn)入“調(diào)整期”?！罢{(diào)整期”經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將表現(xiàn)出與“繁榮期”不同的特征：⑴經(jīng)濟(jì)增速趨于放緩。2008年一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.6%，同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.1%，同比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。⑵價(jià)格水平高位運(yùn)行。2007年下半年以來(lái)，我國(guó)物價(jià)漲幅持續(xù)走高。雖然月度間有升有降，但總體上明顯高于過(guò)去五年2.6%的平均水平。⑶出口帶動(dòng)效應(yīng)減弱。2008年上半年出口增長(zhǎng)21.9%，同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。出口對(duì)投資的關(guān)聯(lián)作用也將帶動(dòng)投資增速回落。⑷經(jīng)濟(jì)效益將有所下降。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益變化最終會(huì)影響到國(guó)家財(cái)政收入的變化。
2、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)的影響
由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，企業(yè)面臨的壓力主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：⑴企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯趨緊，國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)收縮，特別是出口企業(yè)出口增長(zhǎng)將受到制約。⑵人民幣匯率升值，出口退稅率下調(diào)，增加了企業(yè)應(yīng)收外匯的結(jié)匯損失，現(xiàn)有資金購(gòu)買(mǎi)能力降低。⑶能源、原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本提高，利潤(rùn)空間縮小，同時(shí)也降低了出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。⑷企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰進(jìn)一步加劇。那些以低價(jià)格取勝、科技含量較低的企業(yè)有可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰掉。
中央政府繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策來(lái)確保宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，為防止PPI高造成的通脹預(yù)期的壓力持續(xù)加劇，央行已經(jīng)再次確認(rèn)仍然繼續(xù)實(shí)施緊縮的貨幣政策。通常而言，由國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于微觀企業(yè)在短期內(nèi)是不可控制的，或者說(shuō)是不可分散的。但是在面對(duì)內(nèi)部成本提高的壓力時(shí)，企業(yè)仍然必須充分挖掘內(nèi)部潛力，自我消化成本帶來(lái)的部分影響，果敢地調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，努力跳出行業(yè)周期低谷。
二、逆勢(shì)而為的逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
1、逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論
逆周期政策選擇也叫逆向政策選擇，是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)正常發(fā)展?fàn)顩r之下經(jīng)濟(jì)學(xué)分析所支持的各種公共政策和微觀經(jīng)濟(jì)措施而言的，是一種逆向思維的思想。歷史上，在各種逆周期理論和政策主張中，西方的凱恩斯理論最為典型。后來(lái)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界和各屆政府先后采用過(guò)后凱恩斯主義、供應(yīng)學(xué)派、貨幣主義等主張，推動(dòng)了逆周期理論和實(shí)踐的發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性不斷增強(qiáng)。為了應(yīng)付各種不確定性，最大限度地降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，一般常規(guī)的政策選擇已經(jīng)不足以應(yīng)付超常規(guī)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，學(xué)者們從不同角度提出了各種各樣的應(yīng)對(duì)政策與管理方法，逆向政策選擇就是一種被經(jīng)常運(yùn)用的手段和制度安排。在現(xiàn)實(shí)中，逆向政策選擇不僅成為公共政策關(guān)注的主要問(wèn)題，也成為微觀經(jīng)濟(jì)管理關(guān)注的重要問(wèn)題。
2、當(dāng)前國(guó)家緊縮貨幣政策下逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的運(yùn)用
對(duì)企業(yè)而言，做大的不僅是資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的資產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)還要保持利潤(rùn)表中的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)能夠持續(xù)盈利，而要滿足這些條件的前提是企業(yè)的現(xiàn)金流必須能夠穩(wěn)定。具體而言，處于周期性行業(yè)中的企業(yè)，在貨幣擴(kuò)張政策的初期和中期，由于價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)存在一個(gè)時(shí)滯的過(guò)程，通脹往往會(huì)延后一段時(shí)間，那么可以在這段時(shí)期儲(chǔ)備一些重要的原材料資源，這時(shí)存貨的余額可能會(huì)大于其他時(shí)間的余額；在貨幣擴(kuò)張政策的末期則并不應(yīng)進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)置，反而宜采取保守的財(cái)務(wù)策略，直接縮減投資、儲(chǔ)備現(xiàn)金，并適當(dāng)降低負(fù)債以保留債務(wù)融資的空間；而在貨幣緊縮政策初期，企業(yè)采取持幣待購(gòu)的財(cái)務(wù)策略較為合適，這個(gè)時(shí)候秉守“現(xiàn)金為王”的理念有助于企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)；到了緊縮末期，企業(yè)可以利用PPI回落的時(shí)機(jī)，因時(shí)制宜地采取投資的策略，降低現(xiàn)金等價(jià)物的比重，直接提升資產(chǎn)的盈利能力，也就是“占地為王”。這樣，企業(yè)既可以保持現(xiàn)金流的持續(xù)穩(wěn)定，又可以利用周期波動(dòng)的機(jī)會(huì)來(lái)提升資產(chǎn)的盈利能力。
三、CFO如何運(yùn)用好逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
1、運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的前提是具備統(tǒng)領(lǐng)全局的戰(zhàn)略眼光
在國(guó)外，大企業(yè)一般都會(huì)設(shè)首席經(jīng)濟(jì)師，負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)研究及政策預(yù)期分析，而我國(guó)企業(yè)很少會(huì)有這種人員安排和組織設(shè)計(jì)，重任自然落到了CFO身上。這輪通脹過(guò)后，我國(guó)極有可能陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)之中，也就是人們通常所說(shuō)的低增長(zhǎng)、高通脹的境地。CFO要及時(shí)、準(zhǔn)確地把握國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
2、運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是客觀地分析企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)情況
只有客觀地分析企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)情況，企業(yè)高層才能夠清晰地看到企業(yè)增長(zhǎng)的主要原因，針對(duì)企業(yè)存在的先天不足，適時(shí)根據(jù)靈活的財(cái)務(wù)策略制定應(yīng)對(duì)之策，也有利于逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的推行。比如，CFO在分析企業(yè)成本構(gòu)成因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是嚴(yán)重依賴人工成本較低的策略取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，那么就應(yīng)該建議企業(yè)及早采取其他策略，如加大研發(fā)投入，使企業(yè)步入更高層次的全新發(fā)展軌跡，從而有效避免在匯率、勞動(dòng)力和原材料等多重成本上升的壓力下，瞬間成為難以為繼的破產(chǎn)申請(qǐng)對(duì)象。
