摘要：本文從實證的角度驗證了商業(yè)信用對中小企業(yè)業(yè)績有一定支持作用，從而驗證了非正規(guī)融資方式的存在能夠改進整個信貸市場的資金配置效率。雖然實證結果證明非正規(guī)金融是中小企業(yè)銀行融資之外的有益補充，考慮到非正規(guī)金融游離于國家金融監(jiān)管之外的非正規(guī)特性，國家對非正規(guī)金融仍應采取審慎措施。
關鍵詞：商業(yè)信用 中小企業(yè)業(yè)績 影響
一、問題的提出
中小企業(yè)作為最富活力的經(jīng)濟群體，量大面廣、情況千差萬別，遍布一、二、三產(chǎn)業(yè)，涉及各種所有制，覆蓋國民經(jīng)濟各個領域，已成為推動國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量。中小企業(yè)在繁榮經(jīng)濟、促進增長、擴大就業(yè)、推動創(chuàng)新等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，已經(jīng)成為推動我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的關鍵。當前，我國中小企業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并重，尤其處于產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉型的重要時期，中小企業(yè)如何從制造業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)向高科技、第三產(chǎn)業(yè)方向平穩(wěn)過渡，如何解決中小企業(yè)資金短缺問題以及提升資金利用效率等，是中小企業(yè)、學術界以及政府職能部門所共同關注的課題。
縱觀國內外，融資難問題仍是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。在國外，針對中小企業(yè)融資難問題采取了多項措施，比如設立專門的銀行、建立專門的擔保機制、大量的社會資金和基金幫助解決等。在我國，各有關部門采取了很多措施著力加以解決，但仍然存在一些問題。特別是2012年以來，許多中小企業(yè)又面臨著提高存款準備金率、銀行放貸減少帶來的影響，資金鏈條斷裂、資金供應緊張成為當前企業(yè)最為關注、迫切需要解決的難題。中小企業(yè)的信息不透明、運作不規(guī)范、商業(yè)信用評級缺失等問題造成了中小企業(yè)銀行融資難。由于許多中小企業(yè)在應對資金短缺、解決自身生產(chǎn)經(jīng)營緊張過程中，從銀行獲得的資金不足，不少企業(yè)迫于向民間借貸，甚至是高利率借貸，這樣更增加了企業(yè)融資成本、造成經(jīng)營困難。因此，整個社會資金和民間資金流向中小企業(yè)的途徑和渠道有待改進和完善。除了銀行信貸、民間借貸外的商業(yè)信用籌資方式亦應引起人們的關注。
本文主要研究商業(yè)信用方式對中小企業(yè)業(yè)績的影響。商業(yè)信用是指企業(yè)由于商品交易而相互提供的信用，如應付賬款、應付票據(jù)、應收賬款、應收票據(jù)、預付賬款和預收賬款等。本文的主旨在于研究：不同融資渠道對中小企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的影響和制約；正規(guī)金融信貸和非正規(guī)金融信貸的互補作用。
追溯西方經(jīng)濟學文獻，最早關于非正規(guī)金融的理論是從高風險、高利率角度闡述非正規(guī)金融高利率的合理性（Bottomley，1975），之后的理論發(fā)展將研究重心轉移到信息不對稱與非正規(guī)金融的關系角度。Stiglitz and Weiss （1981）的信貸配給理論最早闡述了由于信息不對稱、道德風險和逆向選擇行為的客觀存在，金融機構達到最優(yōu)回報時資金需求是大于資金供給的。而為達到最優(yōu)回報，金融機構希望選擇較低風險較高投資回報的項目。這就造成了銀行的借貸對象主要局限于成熟行業(yè)，規(guī)模比較大、信息透明度高、信用評級較高的企業(yè)。而對處于初創(chuàng)或成長期、公開信息相對匱乏的中小企業(yè)，正規(guī)金融借貸往往引發(fā)更高的信息成本和交易費用，同時貸款的還款期限比較短暫，很難應對企業(yè)長期投資的需求。Pertersen and Rajan（1994）提出的“關系銀行”理論，以及Berger and Udell（1995）提出的“小銀行假說”指出，較小的地區(qū)性銀行及基于關系性質的銀行貸款產(chǎn)品更適于為中小企業(yè)服務。Mauri（2000）闡述了在發(fā)展中國家非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間的互補作用。
林毅夫等（2001）亦闡述了大力發(fā)展和完善中小金融機構是解決我國中小企業(yè)融資難問題的根本出路，這些理論在我國快速發(fā)展的中小型商業(yè)銀行中正在得到廣泛的應用。但是對于非正規(guī)金融的研究還只是停留在理論階段。比如林毅夫等（2005）從理論角度闡述了非正規(guī)金融存在的必要性及非正規(guī)金融的存在能夠改進整個信貸市場的資金配置效率，非正規(guī)金融部門通過各種人緣、地緣關系較易獲得鄰近的中小企業(yè)信息，因此在鄉(xiāng)級中小企業(yè)貸款方面具有信息優(yōu)勢。非正規(guī)金融所擁有的信息產(chǎn)生了正外部性，使得整個信貸市場可以達到最優(yōu)的市場均衡。非正規(guī)金融和正規(guī)金融兩者不同的信息結構導致兩者運用不同的合約方式控制風險，而非正規(guī)金融在信貸合約的靈活性方面更適合中小企業(yè)的需要，使得中小企業(yè)在缺少抵押、無法滿足正規(guī)金融融資合約的情況下，迅速便捷的以非正規(guī)金融借貸方式拆借資金。
縱觀中西方文獻，都肯定了商業(yè)信用等非正規(guī)金融由于人緣、地緣關系在借貸的監(jiān)控方面較正規(guī)金融有天然的優(yōu)勢。但對非正規(guī)金融緩解中小企業(yè)的資金緊張，從而對中小企業(yè)業(yè)績影響的微觀研究還不多見。本文通過隨機抽樣問卷調查方式獲取樣本，通過三家股份制銀行的各省級分行，對有業(yè)務往來的中小企業(yè)客戶在2007年7月至2007年12月之間進行了隨機問卷調查，最終的有用樣本數(shù)量為覆蓋18個大中城市的127家中小企業(yè)。通過對這些樣本數(shù)據(jù)的T值檢驗和回歸測試我們發(fā)現(xiàn)：商業(yè)信用是中小企業(yè)正規(guī)融資的有益補充，并且對中小企業(yè)的業(yè)績有正面的支持作用。
二、數(shù)據(jù)描述
（一）問卷調查企業(yè)的選取
不同國家地區(qū)對于中小企業(yè)的定義差別極大。我國國家統(tǒng)計局的劃分方法是根據(jù)不同行業(yè)中的從業(yè)人員數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額等不同方法來界定大中小型企業(yè)。為便于統(tǒng)計分析，本次調查的中小企業(yè)以員工人數(shù)小于1 000人為界定標準。
有別于近年出現(xiàn)的中小企業(yè)融資的相關研究，本研究所調查的企業(yè)為已與正規(guī)金融機構發(fā)生存款、信貸或有其他銀行業(yè)務關系的中小企業(yè)。本樣本是為研究各種不同融資方式，包括正規(guī)銀行金融和非正規(guī)金融對中小企業(yè)業(yè)績的影響及交互作用而設計選取的。調查問卷是被調查企業(yè)以郵件形式寄回銀行總行所在地。此調查的財務數(shù)據(jù)跨度為2004年底到2006年底。由于本次調查由銀行發(fā)起，調查結果的可信度較高，尤其在財務數(shù)據(jù)及客觀問題的回答方面比其他形式的調查更有優(yōu)勢。
（二）參與問卷調查企業(yè)的數(shù)量及地區(qū)分布
本調查涉及的中小企業(yè)因為已進入股份制銀行信貸的門檻，所以以小型偏中型企業(yè)為主。最后統(tǒng)計參與問卷調查的中小企業(yè)數(shù)目為569家、覆蓋19個大中城市，包括北京、上海、天津、鞍山、大連、濟南、青島、杭州、寧波、南京、溫州、廣州、深圳、佛山、珠海、成都、重慶、昆明和?？凇?br />
（三）參與問卷調查企業(yè)的行業(yè)分布及資產(chǎn)規(guī)模
企業(yè)分類方法通常有兩種：一種是按照國家統(tǒng)計局標準劃分的18個行業(yè)，此種分法的調查結果主要集中在制造業(yè)（42.93%）和批發(fā)零售業(yè)（40.07%）；另一種是按照表1的方法，將企業(yè)分為生產(chǎn)主導型和貿易主導型。表1的分類方法較符合被調查企業(yè)行業(yè)的分布，便于統(tǒng)計處理，而且生產(chǎn)主導型與貿易主導型企業(yè)的資金需求情況從期限、數(shù)量、抵押方式等方面明顯不同，另外，進行調查的銀行內部也是采取此方法進行企業(yè)分類的。因此我們在以下的分析中采用表1的行業(yè)分布。由表1可以看出，生產(chǎn)主導型企業(yè)在總資產(chǎn)方面明顯超過貿易主導型企業(yè)。
