解讀郭樹清：將引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資
中國證監(jiān)會主席郭樹清9日表示，中證監(jiān)未來將發(fā)揮資本市場資源動員能力和創(chuàng)新能力，使各類資源能夠合理順暢地流入急需金融支持的領(lǐng)域，并在引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資等事項上有所作為。
2012年中國證券期貨監(jiān)管工作會議9日閉幕。會議總結(jié)了2011年中國資本市場的改革和監(jiān)管工作，分析了當(dāng)前市場發(fā)展面臨的新形勢和新任務(wù)。對于2012年的工作，郭樹清著重從5方面做出部署，投資理財專家張雪奎教授逐條解讀如下：
第一：繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束；主動改變監(jiān)管理念和方式，大幅減少事前準(zhǔn)入和審批；抓緊建設(shè)原油等大宗商品期貨市場，逐步增強中國在國際市場上的定價能力。
【張雪奎解讀】關(guān)于“積極穩(wěn)妥地推進證券期貨領(lǐng)域的改革開放?！惫鶚淝迕鞔_指出：要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束。“完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)。完善預(yù)先披露和發(fā)行審核信息公開制度，落實和強化保薦機構(gòu)、律師和會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的責(zé)任?！辈⑶疫M一步指出，“要進一步改善股票市場價格結(jié)構(gòu)不合理狀況，切實解決新股發(fā)行價格過高和惡炒績差公司股票問題。”從這些講話中不難看出，郭樹清對證券市場的弊端看的很清楚，采用辦法也有效，能不能達(dá)到目標(biāo)，主要看改革力度了。
第二：積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。適當(dāng)加快引進合格境外機構(gòu)投資者(QFII)的步伐，增加其投資額度。逐步擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)試點范圍和投資額度。適時推出雙向跨境的交易所交易基金(ETF)。
【張雪奎解讀】社會保障制度的不完善（養(yǎng)老、醫(yī)療等），使居民傾向于增加儲蓄以備不時之需。并且中國傳統(tǒng)文化中有著“攢錢留以后用”的內(nèi)在文化，使得人們不知不覺中有這多儲蓄的行為習(xí)慣。儲蓄同時也是一種經(jīng)濟行為，是為了將來獲取更大的收益而進行價值積累的過程然，而我國居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的比率卻是非常之低，在世界經(jīng)濟發(fā)展過程中是十分罕見的。儲蓄的轉(zhuǎn)化機制也存在問題，這主要體現(xiàn)在是由于資本市場不夠發(fā)達(dá)、金融系統(tǒng)效率低下造成的。在過去的十多年，中國儲蓄投資轉(zhuǎn)化的基本情況和實質(zhì)是，一方面，我國每年付出大量的代價引進巨額外資，另一方面，國內(nèi)持續(xù)出現(xiàn)儲蓄剩余，大量的儲蓄資金處于閑置的狀態(tài)。我國出現(xiàn)的國內(nèi)儲蓄過剩與外國資本大規(guī)模流入同時并存的現(xiàn)象，在世界和中國歷史上也是罕見的。這不得不說是國家在執(zhí)行投資政策時的失誤，如今重視起來也算是亡羊補牢。
第三：督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。推行上市公司分類管理制度。
【張雪奎解讀】促進上市公司回報，是郭樹清部署工作的重點之一。督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。郭樹清指出的上市公司不分紅問題，是中國證券市場的積弊，是銀行儲戶不愿意投資債券市場的重要原因。
第四：以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險為重點加強市場監(jiān)管。加強對國際資本流動和跨境風(fēng)險的監(jiān)控和防范，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。
【張雪奎解讀】對于市場制度建設(shè)與監(jiān)管，郭樹清則指出前者要以”公開透明為核心加強市場制度建設(shè)；后者要以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險為重點加強市場監(jiān)管“。其實，加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。認(rèn)真做好各類交易場所清理整頓工作。深入推進打擊非法證券活動。切實加強行業(yè)信息安全管理。加強對國際資本流動和跨境風(fēng)險的監(jiān)控和防范，監(jiān)管部門就像小區(qū)開展的防火防盜一樣天天講，不過人們只是聽到講，看到的行動太少，投資者對此一直都抱著聽聽而已的心態(tài)在看。有行動才會有結(jié)果，只要行動有力，“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”難度不是很大。
第五：加強廉政建設(shè)，加強對重點領(lǐng)域、重點崗位和重要環(huán)節(jié)的監(jiān)督，完善預(yù)防腐敗機制。
【張雪奎解讀】廉政建設(shè)，反腐倡廉的難度估計比防止系統(tǒng)風(fēng)險難度大多了。
官方數(shù)據(jù)顯示，2011年，共有282家企業(yè)在A股市場首發(fā)上市，220家企業(yè)實施股權(quán)再融資，全年股票融資5073億元。上市公司債券融資1707.4億元，共有179家A股上市公司定向增發(fā)，全年共募集資金4368.5億元，同比增加逾兩成。上市公司資產(chǎn)重組69項，交易金額2369億元。中國股市融資全球第一，下跌幅度全球第二。投資理財專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認(rèn)為，以上數(shù)據(jù)也可以說明，為什么儲蓄不斷增加，股市不斷下跌。
關(guān)于如何提高我國居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的幾點看法：
1、加快完善社會保障制度。造成我國消費不足現(xiàn)象的主要原因是由于我國目前的社會保障體系還不夠完善。由于醫(yī)療、子女教育、住房等方面的壓力，人們才會增加預(yù)防性需求，把大量的錢存起來，不敢消費，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟的發(fā)展。 完善的社會保障制度主要從兩方面促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化: 一方面，改變居民消費傾向。社會保障制度沒有完善而導(dǎo)致居民預(yù)期不確定，使居民因?qū)ξ磥硎杖腩A(yù)期不明而加重了后顧之憂，從而增加了居民預(yù)防性儲蓄需求，人們普遍增加儲蓄以抵御各種風(fēng)險和應(yīng)付長期消費需求。我國儲蓄率的過度增長，會抑制合理的消費，減弱消費對生產(chǎn)的促進作用，限制居民的實物投資傾向。另一方面，加快完善社會保障體系是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)改革的迫切需要。所以，要加快完善社會保障制度，以提高居民的投資意識，為提高儲蓄轉(zhuǎn)化為投資提供保障。
2、大力發(fā)展資本市場。我國儲蓄水平很高，并不缺乏資金，但每年仍大量引進外資，大量的外匯儲備又以購買美國國債的形式外流。造成這種資本流動怪圈現(xiàn)象除了體制上原因，也是由于我國金融體系效率代下造成的，因此進行金融體系改革勢在必行。從國際經(jīng)驗看，發(fā)達(dá)國家非銀行金融機構(gòu)有兩方面的特點: 一是商業(yè)銀行系統(tǒng)在全部金融機構(gòu)資產(chǎn)總額中所占份額明顯下降，而非銀行金融機構(gòu)，如: 保險公司、信托投資公司、金融公司、抵押銀行等，發(fā)展迅速，資產(chǎn)總額急劇膨脹。二是所有非銀行性金融機構(gòu)資產(chǎn)總和明顯大于商業(yè)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)總額。而我國的非銀行金融機構(gòu)仍處于被壓抑狀態(tài)，當(dāng)前的情況是: 一方面居民的巨額儲蓄及其構(gòu)成已形成一個穩(wěn)定的長期投資來源; 另一方面，非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展卻明顯滯后，長期投資資金融資存在障礙。所以，要大力發(fā)展非銀行金融機構(gòu)，對非銀行金融機構(gòu)進行必要的政策扶持，賦予更多的資金運用自主權(quán)，并對金融機構(gòu)各自的功能定位和業(yè)務(wù)范圍進行界定。要在近幾年內(nèi)提高產(chǎn)業(yè)集中度，形成幾個有實力的行業(yè)排頭兵，通過收購、兼并、重組，尤其是強強聯(lián)合等方式，實現(xiàn)非銀行金融業(yè)規(guī)模與資本的快速擴張。根據(jù)非銀行金融業(yè)發(fā)展的國際經(jīng)驗，我國資金運用可進一步拓展的領(lǐng)域有: 房地產(chǎn)、 對外投資、股市、實業(yè)投資和貸款。
3、投資基金是居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的工具。投資基金是通過發(fā)售基金單位,集中投資者的資金形成獨立財產(chǎn), 由基金管理人管理、基金托管人托管,基金持有人持有,按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險的集合投資方式。投資基金具有集合投資、專業(yè)管理、組合投資、分散風(fēng)險、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)等特點。在運作中實行制衡機制,即投資人擁有所有權(quán)、管理人運作基金資產(chǎn)、托管人保管基金資產(chǎn)。這種三方當(dāng)事人之間形成相互監(jiān)督、相互制約的機制,能規(guī)范基金運作,保護投資人的權(quán)益。投資基金拓寬了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道,2000年初的時候，投資基金比較受歡迎，近幾年由于監(jiān)管不力，市場環(huán)境較差，基金管理人素質(zhì)和職業(yè)道德等問題，造成基金虧損嚴(yán)重，基金發(fā)行也產(chǎn)生困難。但是投資理財專家張雪奎教授認(rèn)為，如果能夠加大管理力度，投資基金仍然會成為居民投資的重要渠道。
關(guān)鍵詞：財經(jīng) 張雪奎 風(fēng)險投資 資本市場 投資理財 管理公司
