本文是南京市科技局《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)方法及其應(yīng)用的研究》的項(xiàng)目部分成果，項(xiàng)目號(hào)200404023
【摘要】筆者認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警。本文通過實(shí)例設(shè)置企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，并應(yīng)用主成分分析法，從縱向構(gòu)建了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。
風(fēng)險(xiǎn)是事物未來發(fā)展的一種不確定性，是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度?，F(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離；面臨著所有者與經(jīng)營(yíng)者的目的不一致和信息不對(duì)稱；面臨著市場(chǎng)的瞬息萬變；面臨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)環(huán)境的千變?nèi)f化；面臨者政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的一系列變化，風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是許多風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的最終體現(xiàn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警有助于企業(yè)防范危機(jī)，進(jìn)行戰(zhàn)略管理。我國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)大都以上市公司為研究主體，而且進(jìn)行的是橫向研究，而現(xiàn)代企業(yè)更關(guān)注個(gè)體危機(jī)的預(yù)測(cè)，因此筆者將運(yùn)用主成分分析法從縱向構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。
主成分分析法是將實(shí)測(cè)的多個(gè)指標(biāo)，用少數(shù)幾個(gè)潛在的相互獨(dú)立的主成分指標(biāo)的線形組合來表示，構(gòu)成的線形組合可反映原多個(gè)實(shí)測(cè)指標(biāo)的主要信息的一種統(tǒng)計(jì)分析方法，理論上非常成熟。隨著SPSS統(tǒng)計(jì)軟件的逐步簡(jiǎn)化，這種方法的運(yùn)用將越來越普及，企業(yè)使用起來將非常方便。
筆者選擇了三家同一行業(yè)的公司，對(duì)其連續(xù)三年的報(bào)表資料，運(yùn)用主成分分析法，構(gòu)建該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。
一、資料分析
A公司是一家電力自動(dòng)化設(shè)備有限公司，B公司是一家自動(dòng)化系統(tǒng)有限公司，C公司也是一家自動(dòng)化有限公司，三家公司的主要經(jīng)營(yíng)范圍都是自動(dòng)化控制系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)和施工，而主要的方向都是電廠和電網(wǎng)的自動(dòng)化控制系統(tǒng)的技術(shù)服務(wù)及設(shè)備成套，因此是屬于同一行業(yè)的相同專業(yè)方向的三家公司。其中B公司成立于2002年，屬于成長(zhǎng)期，而A和C公司屬于成熟期。三家公司目前經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的主要特點(diǎn)是根據(jù)客戶的需要和自身的開發(fā)能力參加招投標(biāo)、承接項(xiàng)目，然后組織人員研制，最后將開發(fā)的軟硬件產(chǎn)品交付客戶，一般一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作時(shí)間是半年到一年。就目前來說，三家公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵是取得項(xiàng)目，并且全力以赴以高質(zhì)量、高效率完成項(xiàng)目，取得客戶的信任、保留客戶、吸引潛在客戶。同時(shí)，公司屬于科研開發(fā)類公司，吸引人才、留住人才是公司現(xiàn)在和未來發(fā)展必須關(guān)注的問題。如果人才流失，公司承接項(xiàng)目不能按時(shí)按質(zhì)完成，將直接影響公司的信譽(yù)和資金回籠，給公司帶來風(fēng)險(xiǎn)。同樣，不能吸引人才，必將使公司喪失項(xiàng)目承接能力，失去生存的機(jī)會(huì)，給公司帶來風(fēng)險(xiǎn)，而這一切都取決于公司的盈利能力。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)行稅法規(guī)定，員工獎(jiǎng)金的大部分是從稅后利潤(rùn)開支的，沒利潤(rùn)，就沒人才，這對(duì)該行業(yè)來說，是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。另外，因?yàn)轫?xiàng)目運(yùn)作的特點(diǎn)，客戶付款的方式一般是預(yù)付10%－30%，設(shè)備到貨付50%－80%，
系統(tǒng)投運(yùn)付10%，剩余的作為質(zhì)保金一年后付，這就意味著公司承接項(xiàng)目后，在一段時(shí)間內(nèi)要有充足的流動(dòng)資金，而且流動(dòng)資金應(yīng)處于良性運(yùn)行狀態(tài)，如果出現(xiàn)“斷鏈”，會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，給公司帶來風(fēng)險(xiǎn)。
二、指標(biāo)選擇
通過前面的分析可以看出，三家公司目前的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要存在于市場(chǎng)、盈利和流動(dòng)資金三方面。因此，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，應(yīng)從這幾方面著手，選擇以下指標(biāo)作為三家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)。
?。ㄒ唬┧賱?dòng)比率
三家公司運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)決定了他們必然經(jīng)常性地存在流動(dòng)負(fù)債，而流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨主要存在于項(xiàng)目的設(shè)備中，不可能變現(xiàn)，因此只有通過速動(dòng)比率才能很好地反映他們的短期償債能力。同時(shí)，該指標(biāo)還能反映企業(yè)取得負(fù)債的能力，表明公司的信譽(yù)程度，從另一個(gè)方面反映公司的發(fā)展能力。
速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）／流動(dòng)負(fù)債
（二）凈資產(chǎn)收益率
通過前面的分析可以看出，利潤(rùn)對(duì)三家公司吸引人才和留住人才的作用。因此，盡管該指標(biāo)容易被粉飾，但仍然選擇該指標(biāo)，一方面用來反映公司的盈利能力；另一方面用來體現(xiàn)公司的穩(wěn)定性。
凈資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤(rùn)／平均凈資產(chǎn)
?。ㄈ╀N售收入增長(zhǎng)率
市場(chǎng)決定了三家公司的生存與發(fā)展，而市場(chǎng)的最好體現(xiàn)就是銷售收入的增長(zhǎng)情況。通過該指標(biāo)，可反映公司的市場(chǎng)狀況和公司的發(fā)展前景。
銷售收入增長(zhǎng)率＝（本期銷售收入－上期銷售收入）／上期銷售收入
?。ㄋ模?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
因?yàn)榭蛻舻母犊瞵F(xiàn)狀決定了公司應(yīng)收賬款存在的必然性，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大小，一方面可反映公司的運(yùn)營(yíng)狀況；另一方面可反映資金的流動(dòng)狀況。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額／應(yīng)收賬款平均余額
（五）投入產(chǎn)出率
公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)在市場(chǎng)，有時(shí)公司為了取得市場(chǎng)不惜犧牲利潤(rùn)，這從長(zhǎng)期來說，不利于公司的發(fā)展，增大了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過投入產(chǎn)出率，可反映公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
投入產(chǎn)出率＝產(chǎn)品銷售收入／（產(chǎn)品銷售成本＋期間費(fèi)用）
（六）資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)任何一家公司來說，都是反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接指標(biāo)，筆者也選用該指標(biāo)來反映三家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建
筆者根據(jù)第二部分中選出的6個(gè)指標(biāo)，應(yīng)用主成分分析法，使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，步驟如下：
（一）連續(xù)三年3家公司的6個(gè)指標(biāo)值如表1所示。
（二）財(cái)務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，見表2。
通過表2可以看出，除應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與銷售收入增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值低于0.1外，其他指標(biāo)均呈現(xiàn)線形相關(guān)。
（三）主成分特征值和貢獻(xiàn)率值，見表3。
考慮了實(shí)測(cè)指標(biāo)信息量和主成分分析方法處理優(yōu)化的因素，這里取累計(jì)貢獻(xiàn)率為94.809%，則主成分因子個(gè)數(shù)為3。
?。ㄋ模┮蜃虞d荷，見表4。
根據(jù)表4，可以得到各主成分因子與原始財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的主成分模型：
F1＝0.765ZX1＋0.820ZX2＋0.694ZX3－0.324ZX4＋0.947ZX5
－0.765ZX6（１）
F2＝－0.441ZX1＋0.537ZX2＋0.685ZX3＋0.522ZX4－0.059ZX5
?。?.461ZX6（２）
F3＝0.422ZX1－0.176ZX2－0.202ZX3＋0.763ZX4＋0.287ZX5
?。?.083ZX6（３）
?。ㄎ澹└鶕?jù)表3中各個(gè)主成分因子貢獻(xiàn)率的大小，可得出該行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型
Y＝0.555F1＋0.24F2＋0.153F3 （４）
?。BC三家公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值帶入公式（１）、（２）、（３）、（４），得出各個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的Y值，見表5。
分析：由于B公司是處于成長(zhǎng)期的公司，因此，該公司的銷售收入增長(zhǎng)率在2002和2003年很高，導(dǎo)致該公司的Y值相對(duì)較高；同時(shí)，由于將三家公司視為同一行業(yè)的公司建立了該模型，使得A和C公司計(jì)算的Y值都是負(fù)值，但這并不影響三家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。通過三家公司Y值的標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，C公司的標(biāo)準(zhǔn)差最低，B公司的標(biāo)準(zhǔn)差最高，但B公司Y的均值最高，這主要是由于B公司所處的特殊時(shí)期引起的。
通過分析可以看出，A和C公司Y值均值都接近于0，但A公司2002年的Y值接近－0.5，2003和2004年相對(duì)較穩(wěn)定。因此，Y的臨界值應(yīng)是Y≥0，而當(dāng)Y≤－0.5時(shí)，公司處于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)區(qū)域。
通過分析可知，三家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況是：C公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小；A公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較大，應(yīng)特別分析原因；B公司因處于成長(zhǎng)期，個(gè)別指標(biāo)突出，公司在運(yùn)用該表時(shí)應(yīng)做理智判斷?？傮w來說，處于成長(zhǎng)期的B公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，C公司其次，相對(duì)來說，A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高一些，但沒有到嚴(yán)重狀況。
四、對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的分析
為了進(jìn)行“縱向”構(gòu)建，筆者選擇了處于同一行業(yè)的三家公司連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，構(gòu)建了三家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，但由于三家公司處于不同的發(fā)展時(shí)期，構(gòu)建的模型帶入實(shí)際值的標(biāo)準(zhǔn)值運(yùn)算后，處于成熟期的兩家公司的預(yù)測(cè)值為接近于0的負(fù)數(shù)，從數(shù)值表現(xiàn)上看不美觀，但不影響對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警。由于資料有限，筆者沒有進(jìn)行定性的分析，公司在構(gòu)建自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型時(shí)，應(yīng)結(jié)合專家的建議和判斷，將定量分析和定性分析相結(jié)合，以取得更詳細(xì)、更豐富的資料來判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。
