[摘 要]融資策略要結(jié)合企業(yè)所處不同的生命周期來(lái)進(jìn)行選擇,根據(jù)企業(yè)各階段自身特點(diǎn)及所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)不同,進(jìn)行適宜的融資組合,以確保企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
[關(guān)鍵詞]企業(yè)生命周期 融資策略 可持續(xù)發(fā)展
企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,并實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展,作為理財(cái)方式之一的融資策略就顯得至關(guān)重要。選擇什么樣的融資方式可視企業(yè)的具體情況而定,也就是說(shuō),處于不同生命周期的企業(yè)要結(jié)合自身和市場(chǎng)環(huán)境的實(shí)際情況,做出合理的融資決策,以確保企業(yè)持續(xù)、健康的發(fā)展。那么,探討企業(yè)的融資體系,首先就要研究企業(yè)不同生命周期階段的劃分及其特征。
一、企業(yè)生命周期的劃分及特征
每個(gè)企業(yè)從其誕生到最終衰亡經(jīng)歷不同的成長(zhǎng)階段,在每個(gè)成長(zhǎng)階段,企業(yè)的發(fā)展速度、組織形式以及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略都呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn),相應(yīng)地,企業(yè)的融資方式也不盡相同。企業(yè)生命周期是指企業(yè)從誕生到消亡的整個(gè)過(guò)程,生命周期理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的一個(gè)重要內(nèi)容,一般而言,企業(yè)生命周期可以分為四個(gè)階段,即企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。
企業(yè)初創(chuàng)期。企業(yè)成立之初,各方面還很不完善,如資本實(shí)力弱,產(chǎn)品品種少而且尚未樹(shù)立企業(yè)形象,生產(chǎn)規(guī)模小,盈利水平低。但這一時(shí)期,創(chuàng)業(yè)者滿懷信心,凝聚力強(qiáng),對(duì)未來(lái)發(fā)展前景十分看好,因此采取的行動(dòng)大都具有戰(zhàn)略性,使組織充滿活力。
企業(yè)成長(zhǎng)期。企業(yè)逐漸由小變大,由弱變強(qiáng),各方面日趨完善。企業(yè)雖然盈利不多但增長(zhǎng)速度快,使其實(shí)力不斷增強(qiáng),由此創(chuàng)業(yè)者信心倍增,組織活力和凝聚力不減且更富有創(chuàng)造性,其中一個(gè)顯著特點(diǎn)就是企業(yè)開(kāi)始設(shè)法樹(shù)立自身形象。
企業(yè)成熟期。這一時(shí)期,企業(yè)運(yùn)作步入正軌,漸入佳境。這時(shí)企業(yè)的產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)而且自身形象得以樹(shù)立,生產(chǎn)規(guī)模得以擴(kuò)大,盈利水平達(dá)到高峰但增長(zhǎng)速度放慢。企業(yè)逐步設(shè)立各種部門(mén),組織體系趨于完備,但組織系統(tǒng)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者之間開(kāi)始產(chǎn)生矛盾,組織系統(tǒng)凝聚力被削弱,守業(yè)思想開(kāi)始出現(xiàn),企業(yè)創(chuàng)造力和冒險(xiǎn)精神減退,因而組織活力顯得不足。
企業(yè)衰退期。企業(yè)各方面已不能適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),導(dǎo)致占據(jù)的市場(chǎng)份額下降,資產(chǎn)負(fù)債率高,盈利能力萎縮,組織內(nèi)部矛盾突出趨于瓦解。這一時(shí)期,如果企業(yè)尚未確立新的投資項(xiàng)目,就容易走向破產(chǎn)的邊緣。
二、融資策略的選擇
企業(yè)融資戰(zhàn)略主要是對(duì)融資問(wèn)題確定應(yīng)該采取的行動(dòng)方針,即:為什么籌資?從何處籌資?何時(shí)籌資?用什么方式籌資?籌集多少資金?籌資的成本為多少等。融資策略與企業(yè)的生命周期密切相關(guān),結(jié)合企業(yè)不同生命周期的財(cái)務(wù)特點(diǎn),要選擇不同類型的融資方式。
(一)企業(yè)初創(chuàng)期的融資策略
企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期,自身力量薄弱,向外部融資相對(duì)困難,而且限制也很多,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要集中于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上,應(yīng)相應(yīng)降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),最適宜的融資方式是內(nèi)部融資和選擇風(fēng)險(xiǎn)投資,來(lái)滿足企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展所需的資金。
內(nèi)部融資即通過(guò)企業(yè)留存收益來(lái)籌集資金,這一籌資來(lái)源于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn),通過(guò)內(nèi)部資本循環(huán)積累自有資金,讓資本最大化增值,這是企業(yè)最基礎(chǔ)、最根本的融資渠道。另外,選擇吸收風(fēng)險(xiǎn)投資也不失為一種好的籌資策略。企業(yè)起步階段,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)很大,但也蘊(yùn)藏著潛大的發(fā)展空間,風(fēng)險(xiǎn)投資者正是看中了這一點(diǎn),為了將來(lái)獲得高額的利潤(rùn)而把資金投入其中,正好為創(chuàng)業(yè)者提供了可利用的充足資金。
(二)企業(yè)成長(zhǎng)期的融資策略
進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了一系列的變化,新技術(shù)不斷成熟,新產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)接受,目標(biāo)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定,獲利水平持續(xù)增長(zhǎng),為企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資逐步退出,進(jìn)而尋找新的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資,以此獲得高額利潤(rùn)。此外,這一時(shí)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍然較高,所以不易提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜合考慮,穩(wěn)妥的籌資方式是進(jìn)行權(quán)益融資,即通過(guò)在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票來(lái)籌集資金。
由于公司的產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗(yàn),而且公司經(jīng)營(yíng)已相對(duì)比較穩(wěn)定,因此新投資者較之風(fēng)險(xiǎn)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要低,企業(yè)有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權(quán)益資本。鑒于直接上市在我國(guó)的門(mén)檻較高,對(duì)許多企業(yè)的限制頗多,眾多企業(yè)紛紛采取了買(mǎi)殼上市和通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即二板市場(chǎng)上市的策略進(jìn)行融資,解決資金短缺問(wèn)題。
為什么這一時(shí)期的首選策略是進(jìn)行權(quán)益融資而不是債務(wù)融資,原因在于,成長(zhǎng)期的企業(yè)應(yīng)稅收益并不多,舉借外債并不能為企業(yè)帶來(lái)明顯的避稅效應(yīng),反而會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大,從而不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
(三) 企業(yè)成熟期的融資策略 經(jīng)過(guò)企業(yè)的初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期,成熟期企業(yè)產(chǎn)技術(shù)和管理能力水平較高,產(chǎn)品市場(chǎng)份額和盈利水平穩(wěn)定,進(jìn)而能為企業(yè)帶來(lái)大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流,從而提高了企業(yè)的信貸額度,良好的社會(huì)形象向公眾傳遞積極的信號(hào)。處于成熟期的企業(yè)擁有巨大的剩余生產(chǎn)能力,銷售額高且利潤(rùn)空間穩(wěn)定,產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)比較穩(wěn)定,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步降低,在企業(yè)可承受的總體風(fēng)險(xiǎn)內(nèi),可以適當(dāng)?shù)奶岣哓?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
由于前一階段的經(jīng)營(yíng)積累,這一時(shí)期的融資渠道呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì),除了可以繼續(xù)進(jìn)行內(nèi)部融資和股權(quán)融資外,還可以嘗試激進(jìn)的融資策略,如向銀行借款或是發(fā)行公司債券,有效地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),適當(dāng)提高負(fù)債率,從而提高權(quán)益資本的收益率。所以對(duì)于成熟期的企業(yè)來(lái)講,債務(wù)籌資是其主要的融資方式。
這里涉及到這樣一個(gè)問(wèn)題,外部融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資,當(dāng)企業(yè)對(duì)于這兩種籌資方式都可以利用時(shí),會(huì)做出一個(gè)什么樣的優(yōu)先選擇呢?根據(jù)啄食順序理論,內(nèi)部融資優(yōu)于外部債權(quán)融資,外部債權(quán)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資,在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中,一般都會(huì)遵循這一最優(yōu)融資順序,可具體到我國(guó),則出現(xiàn)了相反的選擇。我國(guó)企業(yè)有明顯的股權(quán)融資偏好,這是資本市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn),在上面成熟期企業(yè)融資策略的探討中,盡管我國(guó)存在著這種“反啄食”現(xiàn)象,但還是鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行債券融資,以不斷完善我國(guó)的資本市場(chǎng)。
(四)企業(yè)衰退期的融資策略
這一時(shí)期,企業(yè)沒(méi)有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)敏感度下降,由于前一階段的大量舉債,提高了資產(chǎn)負(fù)債率,此時(shí)企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)仍然采用激進(jìn)型的融資策略,勢(shì)必會(huì)增大企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn),超出了對(duì)于衰退期企業(yè)可以承受的范圍。
由此可見(jiàn),企業(yè)應(yīng)回過(guò)頭來(lái)采用內(nèi)部融資的策略。因?yàn)樘幱谒ネ似诘钠髽I(yè)雖各方面趨于萎縮,但還是積累了雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力,完全有能力通過(guò)內(nèi)部積累提供企業(yè)再度發(fā)展所需要的資金,重新尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),重新煥發(fā)企業(yè)的活力,延長(zhǎng)壽命,形成良性循環(huán),有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
三、結(jié)語(yǔ)
綜上所述,以企業(yè)生命周期作為切人點(diǎn),研究企業(yè)成長(zhǎng)的規(guī)律,并且根據(jù)企業(yè)生命周期的階段特征實(shí)施針對(duì)性較強(qiáng)的融資策略。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,在其經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中會(huì)不斷遇到新的問(wèn)題,所以,企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段中,只有不斷適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化,加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理,才能更有利于提高企業(yè)管理效率,降低管理成本,避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
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