中國石油成員企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險主要有會計風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和交易風(fēng)險。
(一)會計風(fēng)險
中國石油面臨的會計風(fēng)險體現(xiàn)在兩個方面:一是企業(yè)在對外匯資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行會計處理時,將外幣轉(zhuǎn)換成記賬本位幣時因匯率變動產(chǎn)生賬面損失的可能;二是海外分支機(jī)構(gòu)在對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行會計處理時,將編制報表所使用的貨幣轉(zhuǎn)換成母公司的本國貨幣報送時,因匯率變動產(chǎn)生賬面損失的可能。與其他風(fēng)險不同,會計風(fēng)險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關(guān),是會計計量上的差異,一般不影響現(xiàn)金流量,但匯率變動對賬面反映的企業(yè)經(jīng)營能力有影響。
(二)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是因匯率變化引起利率、商品或勞務(wù)價格、市場需求量等情況的變化,從而直接或間接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、進(jìn)口采購成本、出口銷售收入等,并由此產(chǎn)生損失的可能。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要是對企業(yè)未來不確定現(xiàn)金流的影響。如美元匯率變化可能影響國際原油價格,進(jìn)而影響中國石油原油銷售收入、進(jìn)口原油采購成本、石油特別收益金等,影響中國石油損益。
(三)交易風(fēng)險
中國石油面臨的交易風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
一是以外幣計價的投資和借貸活動,在合同簽署后、債權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變化而產(chǎn)生損失或收益的風(fēng)險;二是在油氣貿(mào)易和國際工程技術(shù)服務(wù)中,在合同簽訂后、結(jié)算完成前,中國石油承擔(dān)的匯率變化帶來損失或收益的風(fēng)險;三是在外匯買賣中,中國石油持有的外幣敞口因匯率變化出現(xiàn)損失或收益的可能。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、交易風(fēng)險和會計風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的:經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要是針對企業(yè)未來不確定現(xiàn)金流的風(fēng)險衡量,一旦企業(yè)簽署了合同、形成了確定的外匯現(xiàn)金流量,其所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險就是交易風(fēng)險,所以在某種程度上交易風(fēng)險可以看成是短期內(nèi)確定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險;會計風(fēng)險產(chǎn)生于會計報表的不同的貨幣表述,體現(xiàn)了經(jīng)營活動的結(jié)果,因此會計風(fēng)險是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險在經(jīng)營成果中的體現(xiàn)。
由于會計風(fēng)險是會計計量上的差異,不影響企業(yè)現(xiàn)金流量,因此對會計風(fēng)險應(yīng)不予處理;而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險在合同簽署后可看作交易風(fēng)險,因此匯率風(fēng)險管理應(yīng)主要集中于對交易風(fēng)險的控制。
二、中國石油規(guī)避匯率風(fēng)險的方法
交易風(fēng)險控制的方法大致包括事前防范和事后規(guī)避兩類。
(一)事前防范
事前防范是指在合同簽訂時就采取防范匯率風(fēng)險的措施,可由企業(yè)經(jīng)營管理部門自行組織實施,這也是匯率風(fēng)險全過程管理的一個體現(xiàn)。事前防范措施具體包括以下幾種:
1.分析匯率變動信息,隨行就市調(diào)整出口產(chǎn)品、國際勞務(wù)價格。企業(yè)出口產(chǎn)品和提供勞務(wù),在投標(biāo)時可考慮大致回款日期,結(jié)合匯率變動預(yù)期,合理調(diào)整價格。
2.合理選擇計價結(jié)算貨幣。企業(yè)選擇計價結(jié)算貨幣時,收入應(yīng)爭取采用匯率穩(wěn)定或趨于升值的貨幣,支出應(yīng)爭取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中還應(yīng)堅持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風(fēng)險。
對于某些項目,在條件允許的情況下企業(yè)也可爭取使用人民幣結(jié)算。
3.匹配外匯債權(quán)債務(wù)。在海外油氣勘探開發(fā)投資、對外貿(mào)易、提供國際工程技術(shù)服務(wù)等工作中通過調(diào)整借款幣種、提前或延后對外付款等方式,盡量使外匯債權(quán)和債務(wù)在幣種、規(guī)模和時間上得以匹配,自然抵銷匯率變化的影響。
4.分?jǐn)倕R率風(fēng)險。對于長期合作伙伴,企業(yè)可在合同中簽署匯率風(fēng)險分?jǐn)偟臈l款,在匯率對自己有利的情況下放棄一部分利益,在匯率對自己不利的情況下減少匯率損失。
(二)事后防范
事后防范是指在合同簽署后,無法利用合同本身來彌補匯率風(fēng)險時采取的措施。具體包括貿(mào)易融資工具和外匯交易工具等。
1.使用貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)可以使用的貿(mào)易融資工具包括:出口企業(yè)可選擇使用出口押匯、票據(jù)貼現(xiàn)、福費廷、保理、遠(yuǎn)期即付信用證等貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險;進(jìn)口企業(yè)可選擇遠(yuǎn)期即付信用證、進(jìn)口押匯、授信開立遠(yuǎn)期/延期付款信用證等貿(mào)易融資方式。
使用貿(mào)易融資工具,可加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率,取得的外匯可以結(jié)匯,有效防范進(jìn)出口貿(mào)易中的匯率風(fēng)險。
2.使用外匯交易工具進(jìn)行套期保值。企業(yè)可通過即期、遠(yuǎn)期、調(diào)期和期權(quán)等保值工具,將匯率鎖定在一定范圍內(nèi),鎖定未來收入和成本。如中國石油某企業(yè)出口一批3 000萬美元的設(shè)備,3個月后收款。假設(shè)當(dāng)前匯率是$1=￥6.834 1,3個月人民幣/美元遠(yuǎn)期報價是$1=￥6.824 6,企業(yè)選擇采用3個月遠(yuǎn)期外匯交易鎖定未來收入,那么3個月后企業(yè)向銀行出售美元取得人民幣收入20 474萬元。如3個月后人民幣升值為$1=￥6.724 4,那么企業(yè)減少損失301萬元。
使用外匯交易工具需關(guān)注保值比例。許多跨國企業(yè)采用分層對沖的方法進(jìn)行套期保值。分層對沖是為較近日期的風(fēng)險敞口安排較大比例的對沖,并隨著時間的推移根據(jù)基礎(chǔ)敞口的增加而增加對沖。分層保值適用于在未來可預(yù)期的時間內(nèi)有較為穩(wěn)定外匯現(xiàn)金流的企業(yè)。
套期保值還可進(jìn)行核心保值和技術(shù)保值。核心保值是指無論企業(yè)對未來市場觀點如何都必須采取的保值,目的是將匯率變化對企業(yè)未來收入或成本的影響控制在可承受的范圍內(nèi)。一般核心保值應(yīng)占風(fēng)險敞口的30%～50%。技術(shù)保值則是企業(yè)結(jié)合對外匯市場的預(yù)期判斷來安排對沖。一般技術(shù)對沖應(yīng)占風(fēng)險敞口的30%。
對于外匯交易工具,應(yīng)確保使用簡單的產(chǎn)品,如遠(yuǎn)期或普通期權(quán)以平衡風(fēng)險。
結(jié)算完成后,對于收到的外匯資金,企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團(tuán)企業(yè)可建立各幣種頭寸管理機(jī)制和交易平臺,實現(xiàn)集團(tuán)公司利益最大化。
三、中國石油匯率風(fēng)險管理實施
(一)匯率風(fēng)險管理目標(biāo)和原則
匯率風(fēng)險管理的根本目標(biāo),應(yīng)在于分散和消除匯率變化對中國石油海外業(yè)務(wù)收入和成本影響的不確定性,保護(hù)企業(yè)的利益與價值不受影響。
匯率風(fēng)險管理可以考慮以下幾個原則:
1.全過程管理。企業(yè)在整個生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各相關(guān)環(huán)節(jié),從合同簽訂到結(jié)算完成都要采取相應(yīng)匯率風(fēng)險管理措施,實施全過程管理。
2.發(fā)揮整體優(yōu)勢。發(fā)揮中國石油海外業(yè)務(wù)上下游一體化的優(yōu)勢,統(tǒng)籌安排上市和未上市企業(yè)、甲方和乙方計價結(jié)算、資金調(diào)劑等事宜,利用財務(wù)公司平臺規(guī)避匯率風(fēng)險。
3.合規(guī)套期保值。規(guī)范運用金融工具,在相關(guān)國家政策允許的范圍內(nèi)選擇結(jié)構(gòu)簡單、流動性強、風(fēng)險可控的金融工具,合法合規(guī)套期保值。
4.控制風(fēng)險敞口。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡中國石油主要貨幣頭寸,適度對沖未來匯率風(fēng)險敞口。
(二)管理實施
1.匯率風(fēng)險管理整體思路
中國石油匯率風(fēng)險管理應(yīng)主要集中于對交易風(fēng)險的控制。對于交易風(fēng)險的事前防范可由企業(yè)自行組織實施,對交易風(fēng)險的事后防范,首先由中國石油所屬企業(yè)準(zhǔn)確測算企業(yè)外匯風(fēng)險敞口,評估匯率風(fēng)險后,選擇合適方法進(jìn)行避險操作,操作主體應(yīng)是中國石油所屬企業(yè)自身。
對于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣,應(yīng)由中國石油統(tǒng)一安排,企業(yè)首先與財務(wù)公司進(jìn)行交易,財務(wù)公司再到外匯市場交易規(guī)避匯率風(fēng)險。
2.匯率風(fēng)險管理流程
(1)測算外匯風(fēng)險敞口及風(fēng)險價值。中國石油所屬企業(yè)結(jié)合以外幣計價結(jié)算的合同簽署、施工進(jìn)度、結(jié)算慣例等預(yù)計外匯流入流出情況,反映動態(tài)性質(zhì)的交易風(fēng)險并計算外匯風(fēng)險敞口(見表1)。
凈敞口=期初余額+當(dāng)期預(yù)計外匯收入-當(dāng)期預(yù)計外匯支出
(2)實施避險操作。企業(yè)結(jié)合未來匯率風(fēng)險選擇合適辦法進(jìn)行避險操作,可以使用的方法包括貿(mào)易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時應(yīng)合理確定對沖比例。
(3)評估匯率風(fēng)險管理。企業(yè)在進(jìn)行避險操作后,應(yīng)及時跟蹤和反饋相關(guān)情況,評估避險操作結(jié)果,根據(jù)市場變化及時調(diào)整策略。
匯率風(fēng)險管理是企業(yè)管理中的一項內(nèi)容,是服務(wù)于企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo)和戰(zhàn)略的。中國石油肩負(fù)國家能源戰(zhàn)略安全的重要責(zé)任,不僅僅以規(guī)避匯率風(fēng)險為目標(biāo)。如中國石油成員企業(yè)在委內(nèi)瑞拉取得的當(dāng)?shù)貛攀杖氩荒芗皶r兌換為硬通貨匯出,委內(nèi)瑞拉也被評為拉美最不適宜投資的國家之一,但中國石油所屬成員企業(yè)也不能撤出委內(nèi)瑞拉市場。所以匯率風(fēng)險管理不能為了風(fēng)險管理而進(jìn)行管理,應(yīng)從企業(yè)經(jīng)營大局出發(fā),將匯率風(fēng)險管理落于實處。
