控制權(quán)收益的多少不僅受到資本投資的影響，還會(huì)受到國(guó)有股權(quán)控制的影響。我們通過(guò)對(duì)國(guó)有股權(quán)特征和資本投資的分析，來(lái)幫助我們更好的理解在不同國(guó)有股權(quán)控制特征下，資本投資對(duì)控制權(quán)收益的各種影響。
一、國(guó)有股權(quán)控制的特征
國(guó)有股權(quán)是指：國(guó)家授權(quán)的投資主體來(lái)做股東，對(duì)因其以國(guó)有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資而在公司中形成的相應(yīng)股份所享有的收益和為此而享有的表決、查詢、質(zhì)詢公司賬冊(cè)以及對(duì)股份進(jìn)行處分等權(quán)能的總和。傳統(tǒng)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)重要的標(biāo)志之一就是分散的股權(quán)，也是所有權(quán)制度和公司治理模式應(yīng)該信奉的準(zhǔn)則之一。但是，隨著現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，實(shí)踐和研究都證明事實(shí)是并非如此的。
我們通過(guò)分析國(guó)有股權(quán)公司的特征來(lái)幫助我們更好的理解國(guó)有股權(quán)控制的特征。國(guó)有控股公司是獨(dú)立的企業(yè)法人，也是特殊的企業(yè)法人，公司的初始資本來(lái)源于政府投資或是政府授權(quán)；國(guó)有控股公司是介于政府和企業(yè)間的管理組織，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)具有雙重性；國(guó)有控股公司的資產(chǎn)規(guī)模較大，其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較強(qiáng)；對(duì)所控企業(yè)的管理邊界較為清晰，國(guó)有控股公司是介于政府和所有控公司之間的一種存在，因此，對(duì)所控企業(yè)的管理邊界也劃分的十分清楚；國(guó)有控股企業(yè)是國(guó)家向所有控企業(yè)委派產(chǎn)權(quán)代表，通過(guò)參加董事會(huì)等方式來(lái)發(fā)揮自身的作用，行使自己的權(quán)益。
二、資本投資對(duì)控制權(quán)收益的影響分析
在資本投資形成控制權(quán)的理論基礎(chǔ)之上，我認(rèn)為在不同國(guó)有股權(quán)控制特征下，資本投資對(duì)控制權(quán)收益的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1)投資的規(guī)模和控制權(quán)的收益是成正比的。也就是說(shuō)，投資的規(guī)模越大，控制權(quán)的收益越好，由此可見(jiàn)，投資規(guī)模和控制權(quán)收益是息息相關(guān)、密不可分的。
(2)控制權(quán)收益的多少是受投資的規(guī)模影響的，且在不同的國(guó)有股權(quán)控制特征下，呈現(xiàn)出的差異也不同，但是對(duì)大股東的持股比例影響并不是很大，也就是說(shuō)，控制權(quán)收益的變化對(duì)大股東的持股比例并不是十分敏感的。
(3)控制權(quán)收益對(duì)資本投資敏感度最高的是地方企業(yè)集團(tuán)所控的上市公司。根據(jù)調(diào)查，地方企業(yè)集團(tuán)所控的上市公司對(duì)資本投資的敏感度是央企上市公司的六倍之多，是地方國(guó)資委上市公司的三倍多。由此可見(jiàn)，地方企業(yè)集團(tuán)所控的上市公司的控制權(quán)收益收資本投資的影響最大。
(4)資本投資對(duì)地方企業(yè)集團(tuán)上市公司的影響，除了能提高控制權(quán)收益，還會(huì)對(duì)公司的價(jià)值造成侵害。
三、資本投資影響控制權(quán)收益的原因分析
控制權(quán)的收益
來(lái)源于企業(yè)實(shí)際的控制人掌控的各類資產(chǎn)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)等控制性資源。我認(rèn)為，大股東通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)的投資獲取控制權(quán)利益是現(xiàn)在存在的最普遍的問(wèn)題，大股東對(duì)控制權(quán)收益的追逐是引發(fā)資本投資過(guò)盛的根本原因。但是這樣的情況有利也有弊，適量的控制權(quán)收益對(duì)公司也是有好處的，它能夠緩解控制性股東的投資不足，并且能夠提升公司的自身價(jià)值。企業(yè)并購(gòu)和擴(kuò)張的基本形式就是股東通過(guò)對(duì)資本投資來(lái)增大控制權(quán)的收益，這樣的方式隱秘性也較高，由于股權(quán)投資的增加，控制的層級(jí)也隨著增加，延長(zhǎng)了公司或是企業(yè)的代理關(guān)系鏈，也減少了控制性股東獨(dú)占被投資公司控制權(quán)私立的可能性。
四、減少資本投資對(duì)控制權(quán)收益的不利影響分析
那么，如何減少資本投資對(duì)控制權(quán)收益的不利影響呢？通過(guò)上述分析，我們可以得到以下的啟示：股權(quán)分置改革的不斷深入，上市公司治理效率的股權(quán)設(shè)置類的難題也會(huì)迎刃而解，監(jiān)管部門在此時(shí)也應(yīng)該挺身而出，對(duì)后續(xù)擬上市的企業(yè)，更多的采取整體上市的政策進(jìn)行引導(dǎo)，減少所有權(quán)控制級(jí)層，這樣一來(lái)，就能夠有效的避免母公司對(duì)上市企業(yè)的投資操控行為；通過(guò)對(duì)中央和地方兩類上市公司的比較可見(jiàn)，加強(qiáng)地方性公共治理，加強(qiáng)市場(chǎng)化進(jìn)程的監(jiān)管措施，能夠促進(jìn)資本投資私有理由的外部化，也就是說(shuō)，能夠有效的避免大股東通過(guò)對(duì)資本投資過(guò)度而為控制權(quán)謀利益的不正當(dāng)做法。在股權(quán)集中模式下，大股東是具有通過(guò)加強(qiáng)資本投資獲取控制性資源、增加控制權(quán)收益的能力的，但是在不同的控制權(quán)特征下，大股東的利益獲取水平也是不同的。
五、結(jié)束語(yǔ)
筆者通過(guò)以上的分析，希望能夠令我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)更加的規(guī)范化，通過(guò)對(duì)在不同國(guó)有股權(quán)控制特征下，資本投資對(duì)控制權(quán)收益的影響分析，不難看出：在如何更好的處理這類問(wèn)題上，不僅要從外部加強(qiáng)監(jiān)管，更要從內(nèi)部人員著手。不同的控制權(quán)特征和結(jié)構(gòu)，外部監(jiān)管力度的不同都會(huì)導(dǎo)致大股東自力性投資的目標(biāo)取向、實(shí)現(xiàn)的條件和績(jī)效的不同。相信通過(guò)內(nèi)部人員治理，大股東責(zé)任心加強(qiáng)，外部監(jiān)管措施制度的完善，資本投資對(duì)控制權(quán)收益的不利影響一定會(huì)越來(lái)越小，企業(yè)資本投資效率也會(huì)節(jié)節(jié)高升。
