20世紀(jì)80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。
從1980年起，美國國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)兩種變化，首先是對外貿(mào)易赤字逐年擴大，到1984年高達1600億美元，占當(dāng)年GNP的3.6％。其次是政府預(yù)算赤字的出現(xiàn)。在雙赤字的陰影下，美國政府便以提高國內(nèi)基本利率引進國際資本來發(fā)展經(jīng)濟。外來資本的大量流入使得美元不斷升值，美國出口競爭力下降。于是擴大到外貿(mào)赤字的危機。在這種經(jīng)濟危機的壓力下，美國寄希望以美元貶值來加強美國產(chǎn)品對外競爭力，以降低貿(mào)易赤字。
1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。美國許多制造業(yè)大企業(yè)、國會議員強烈要求當(dāng)時的里根政府干預(yù)外匯市場，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國制造業(yè)。更有許多經(jīng)濟學(xué)家也加入了游說政府改變強勢美元立場的隊伍。
1985年9月，美國財政部長詹姆斯・貝克、日本財長竹下登、前聯(lián)邦德國財長杰哈特・斯托登伯、法國財長皮埃爾・貝格伯、英國財長尼格爾・勞森等五個發(fā)達工業(yè)國家財政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。
“廣場協(xié)議”簽訂后，五國聯(lián)合干預(yù)外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。
在這之后，美國不斷地對美元進行口頭干預(yù)，表示當(dāng)時的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間。在美國政府強硬態(tài)度的暗示下，美元對日元繼續(xù)大幅度下跌。1985~g9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動，在“廣場協(xié)議”生效后不到3個月的時間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20％。1986年底，l美元兌152日元，1987年最高達到1美元兌120日元。從日元對美元名義匯率看。1985年2月至1988年11月，升值111％；1990年4月至1995年4月，升值89％；1998年8月至1999年12月，升值41％。從日元實際有效匯率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54％；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51％；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28％。
1985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5％以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險。“廣場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30％、地價每年以15％的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5％左右，泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟，但股價和地價短期內(nèi)下跌50％左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟進入十幾年的衰退期。
1987年G5國家再度在法國羅浮富聚會，檢討“廣場協(xié)議”以來對美元不正常貶值對國際經(jīng)濟環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來降低美國貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國出口貿(mào)易并沒有成長，而美國經(jīng)濟問題的癥結(jié)在于國內(nèi)巨大的財政赤字。于是羅浮宮協(xié)議要美國不再強迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟政策來挽救美國經(jīng)濟。也就是說，廣場協(xié)議并沒有找到當(dāng)時美國經(jīng)濟疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對其經(jīng)濟疲軟的狀況根本于事無補。
相反的是，“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟則產(chǎn)生難以估量的影響。日元大幅度地升值，對日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達到經(jīng)濟成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟的景氣。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經(jīng)濟。1990年4月，大藏省頒布《土地融資限令》，對房地產(chǎn)市場進行干預(yù)，隨之引發(fā)泡沫經(jīng)濟崩潰。經(jīng)濟泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟仍然沒有復(fù)蘇之跡象。
20世紀(jì)60年代，德國和日本同樣都經(jīng)歷了持續(xù)的貿(mào)易順差，尤其是對美國出口急劇上升。在布雷頓森林體系風(fēng)雨飄搖的時代背景下，1971年美國尼克松政府的“新經(jīng)濟政策”，以及同年西方十國達成的《史密森協(xié)定》，對日元和德國馬克的匯率升值均產(chǎn)生了推動作用不同的是，馬克的匯率調(diào)整更為主動，早在1960年代就有小幅調(diào)整。1969年至1978年，德國馬克和日元對美元升值的幅度，累計分別達到了49％和42％。在大幅升值的沖擊下，德國和日本經(jīng)濟不可避免地受到了沖擊。
在馬克大幅升值以后，德國經(jīng)濟同樣受到了沖擊。1986年德國的出口受到明顯沖擊；在1987年，德國經(jīng)濟增長率更是降至1.40％，與升值前1984年3.12％的增長率形成了鮮明對比。但是隨后德國經(jīng)濟強勁反彈，1988年經(jīng)濟增長率已經(jīng)攀升至3.71％，1990年更是超過了5％的水平。在1993年，德國經(jīng)歷了短暫的衰退之后，又回復(fù)到了平穩(wěn)增長的路徑上。
在貨幣政策方面，德國央行的政策制定者均以穩(wěn)定物價水平為首要目標(biāo)。在《廣場協(xié)議》之后，由于馬克大幅升值，德國經(jīng)濟增長率連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑的情況下，德國經(jīng)濟依然維持了3％以上的存款利率，這幾乎是日本同期利率水平的兩倍。此外，德國央行也充分利用靈活的貨幣政策組合，在抵消一部分升值影響的同時，又竭力穩(wěn)定市場的流動性水平。例如，由于馬克升值后出口受到影響，德國央行在1987年1月將貼現(xiàn)率和抵押貸款利率都降低了0.5個百分點，以刺激經(jīng)濟；但與此同時，德國央行又提高了存款準(zhǔn)備金率來沖銷流動性的膨脹。
在財政政策方面，1982年堅持新自由主義的科爾當(dāng)選德國總理，其思想在財政政策方面有很多體現(xiàn)，例如，從1982年至1987年，德國財政赤字占GDP比重，由3.3％逐年遞減至0.4％的水平。這其中甚至包括了馬克匯率大幅升值之后，德國經(jīng)濟承受沖擊的年份。
此外，科爾在稅收政策方面，對企業(yè)和個人大幅減稅；在財政支出方面也通過對企業(yè)和個人減少補貼等手段削減開支。通過這些方式，科爾政府減少了對經(jīng)濟不必要的干預(yù)。與此同時，科爾政府卻更加注重對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進行干預(yù)，用財政補貼、直接或間接投資來資助一些利潤率低、投資周期長、風(fēng)險大的生產(chǎn)行業(yè)；同時，也積極支持企業(yè)的研發(fā)預(yù)算，并向勞動者提供各種培訓(xùn)及其他形式的幫助，從而提高勞動者的素質(zhì)。
