本文首先以財務(wù)理論和企業(yè)理論為基礎(chǔ)，從行為金融理論角度入手進行了分析。作者提出現(xiàn)代企業(yè)管理者存在著過度自信的現(xiàn)象，并且管理者的過度自信可能會促使其對企業(yè)進行擴張，并有可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境的發(fā)生。
接著，本文以深滬兩市2002-2005年間的上市公司為研究對象，實證檢驗管理者過度自信對企業(yè)擴張速度、擴張方式選擇以及擴張的經(jīng)濟后果的影響。研究結(jié)果表明：管理者過度自信顯著影響了企業(yè)的擴張速度，具體表現(xiàn)在管理者過度自信和企業(yè)的擴張規(guī)模之間存在顯著地正相關(guān)關(guān)系；同時，管理者過度自信對企業(yè)擴張方式也產(chǎn)生了一定的影響，表現(xiàn)在它與內(nèi)部擴張之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，當企業(yè)擁有充裕的現(xiàn)金流時，正相關(guān)程度更大；但管理者過度自信與并購之間的關(guān)系并不顯著。
最后，本文通過聯(lián)立方程模型研究了管理者過度自信、企業(yè)擴張與企業(yè)風(fēng)險三者之間的相互關(guān)系。實證檢驗結(jié)果表明，過度自信的管理者所實施的擴張戰(zhàn)略會加大企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性；上期投資規(guī)模會顯著影響管理者的過度自信心理，而上期企業(yè)的財務(wù)困境狀況對管理者的過度自信心理影響甚微，說明對中國企業(yè)管理者而言，更關(guān)心的是企業(yè)的規(guī)模，而非企業(yè)的財務(wù)困境狀況。
本文的主要貢獻在于：1.從行為金融學(xué)角度研究了企業(yè)擴張問題，探討了管理者過度自信對企業(yè)擴張方式選擇的影響；2.與已有文獻不同的是，本文更加關(guān)注企業(yè)風(fēng)險，研究了管理者過度自信和企業(yè)擴張對企業(yè)財務(wù)困境的影響。
（李坤榕整理自《經(jīng)濟研究》2009年第1期，作者：姜付秀 張敏 陸正飛 陳才東）
