本文以449家深市上市公司和590家滬市上市公司為樣本，實(shí)證分析了外部治理環(huán)境的不同程度和公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不同安排對(duì)公司價(jià)值的影響效應(yīng)。
本文的實(shí)證研究主要是驗(yàn)證以下四個(gè)命題：1.外部治理環(huán)境對(duì)中國上市公司價(jià)值會(huì)有顯著影響作用；2.公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不同安排同樣會(huì)對(duì)中國上市公司價(jià)值有顯著影響作用，但是其持股比例與公司價(jià)值并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模以及獨(dú)立董事的比例與公司價(jià)值的關(guān)系可能并不明顯；3.外部治理環(huán)境與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)中國上市公司價(jià)值的影響效應(yīng)因行業(yè)的不同而不同；4.公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不同安排對(duì)中國上市公司價(jià)值的影響效應(yīng)大于外部治理環(huán)境的影響效應(yīng)。
研究結(jié)果表明：1.對(duì)于相對(duì)成熟和穩(wěn)定發(fā)展的上市公司來說，外部治理環(huán)境中的法制化水平的影響效應(yīng)更明顯；2.對(duì)于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不同安排，持股比例要比獨(dú)立董事比例、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)規(guī)模更顯著也更普遍地影響公司價(jià)值；3.公司治理結(jié)構(gòu)的不同安排比外部環(huán)境的不同治理程度更能影響公司價(jià)值的變動(dòng)。
基于實(shí)證回歸結(jié)果，作者提出四點(diǎn)政策思路和建議：1.政府對(duì)上市公司的監(jiān)管應(yīng)該通過法制化的間接手段而不是政府的直接干預(yù)才能形成有利于上市公司的外部治理環(huán)境；2.對(duì)不同行業(yè)上市公司實(shí)行不同的管理規(guī)定和特別要求，促進(jìn)各行業(yè)上市公司的健康和迅速發(fā)展；3.合理的股權(quán)集中以及適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散可以作為中國相對(duì)成熟和穩(wěn)定發(fā)展的上市公司的有效治理機(jī)制；4.通過法制化以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的手段促使實(shí)現(xiàn)合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)安排。
（王茜整理自《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2009年第1期，作者：林勇 連洪泉 謝軍）
